>> 方正證券-麥捷科技(300319)國內領先的片式電感廠商：公司新股申購報告-120510
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
大小： |
1055KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
盛勁松 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
片式電感和LTCC射頻元器件龍頭廠商。公司始終專注于片式電感及片式LTCC射頻元器件等新型高端片式被動電子元器件的制造。2010年公司片式電感在全球市場份額為3.29%，處于全球第六、國內第二的龍頭地位；片式LTCC射頻元器件占全球市場份額的1.08%，位居國內第一。 ※片式元器件替代傳統(tǒng)成為主流。終端產(chǎn)品向輕薄、集成和智能化方向發(fā)展的趨勢也直接影響到上游電子元器件在符合產(chǎn)品需求的要求下走向"小型化、高頻化、大功率、模組化"，片式電子元器件具有片式化、尺寸小、低功耗的優(yōu)勢對傳統(tǒng)插裝元器件替代進程加快。 ※進口替代推進，行業(yè)將持續(xù)快速增長。國內市場由于產(chǎn)能轉移和進口替代的雙重作用將獲得高于全球的增速。預計2011-2014年間片式電感的市場需求量的年復合增長率約為12.05%，到2014年達到1542億只。 ※技術工藝領先，產(chǎn)品品質高。公司研發(fā)團隊由專業(yè)出身的董事、總經(jīng)理張美蓉率領。公司創(chuàng)新研制出高性能的鐵氧體粉及電極漿料材料等配方，居于國內同行領先地位，也保證了產(chǎn)品的高質。公司還是國內第一家掌握LTCC 射頻元器件濕法生產(chǎn)關鍵技術的廠商。 ※直銷模式為主，下游客戶優(yōu)勢明顯。公司目前的主要客戶包括華為通信、TCL王牌、摩托羅拉、三洋、比亞迪等。高端大客戶的合作基礎有助于公司在市場開拓上對其他中小型廠商的滲透。 ※募投項目解決產(chǎn)能瓶頸。公司兩大募投項目分別針對主營產(chǎn)品片式電感和片式LTCC射頻元器件，主要目的為擴充公司現(xiàn)有產(chǎn)能，滿足客戶訂單需求。項目達產(chǎn)后，將為公司每年新增銷售收入1.34億元，凈利潤2905萬元。 ※盈利預測。預計公司2012-2014年攤薄后EPS分別為0.76元、0.92元和1.15元。當前可比上市公司對應2012年PE約在18倍左右，我們認為公司近年規(guī)模優(yōu)勢將顯現(xiàn)，高端產(chǎn)品的側重策略也將推動其成長。預計其合理的價值區(qū)間為11.4-15.2元，對應PE為15-20倍。 ※ 風險提示 人員短缺及流失風險；匯率波動風險；市場競爭風險；原材料價格波動風險。 ※特別提示 本報告所預期的二級市場合理價格并不是公司上市首日價格表現(xiàn)，而是基于現(xiàn)有市場估值環(huán)境的合理價格區(qū)間。
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