>> 湘財證券-天舟文化(300148)教輔市場面臨變局,關(guān)注公司下半年市場拓展-120514
| 上傳日期： |
2012/5/16 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近日，公司就教輔新政、公司經(jīng)營情況與投資者進(jìn)行了交流。
點評：
教輔新規(guī)帶來行業(yè)變局，民營圖書面臨巨大挑戰(zhàn) 四部委出臺的教育新規(guī)主要內(nèi)容包括：（1）教輔必須取得原創(chuàng)教材出版社的授權(quán)；（2）教輔發(fā)行強(qiáng)調(diào)一教一輔，即同步教輔；（3）同步教輔定價受到政策限制，降價幅度或高達(dá)40%-50%；（4）非同步教輔要合理定價；教輔新規(guī)將有利于教材原創(chuàng)單位獲得更多話語權(quán)，多途徑深層次搶占教輔市場，民營教輔機(jī)構(gòu)將面臨巨大挑戰(zhàn)，一方面，國有出版集團(tuán)通過教輔整頓名正言順的通過版權(quán)授權(quán)、系統(tǒng)發(fā)行搶占各地教輔市場，另一方面，非同步教輔的市場空間或?qū)⒁蛲浇梯o的配套發(fā)行而出現(xiàn)壓縮；
與人教社合作打造同步教輔 下半年市場拓展值得關(guān)注： 為應(yīng)對教輔市場變局，公司希望將與人教社合作研發(fā)的教輔（《能力培養(yǎng)與測試》等）作為人教社教材的同步教輔，準(zhǔn)備等各地新教輔政策實施后，積極投入到各省市的同步教輔發(fā)行中；由于教輔新規(guī)于4月底出臺，距離秋季入學(xué)教材教輔配送期較近，受"課前到書"要求，教輔新規(guī)能否在9月份全面實施尚待觀察，公司下半年的市場拓展值得投資者密切關(guān)注。
盈利預(yù)測：
受教輔市場整頓影響，公司自11年下半年起青少年圖書業(yè)務(wù)（主要為教輔產(chǎn)品）增速和毛利均出現(xiàn)明顯下滑，全年凈利潤僅實現(xiàn)5.82%的同比增長；12年一季報，受廣東、北京等省份教輔業(yè)務(wù)增長，公司營收和凈利潤分別實現(xiàn)27%和20.5%的同比正增長，扭轉(zhuǎn)了去年下半年盈利同比負(fù)增長的態(tài)勢，我們預(yù)計公司12年上半年營收增速將維持在10%-20%之間；全年業(yè)績增速主要受教輔新政、教材送審結(jié)果影響，由于目前教輔新政的各省實施方案尚未定論，教材送審結(jié)果并未出現(xiàn)較大變局，短期內(nèi)公司業(yè)績尚難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長；我們預(yù)測公司12年將實現(xiàn)營收3.5億元，實現(xiàn)歸母后凈利潤為4165萬元，同比增長25.9%和25.5%，對應(yīng)的EPS為0.33元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為50.8倍，維持公司"中性"評級。
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