>> 申銀萬國-華燦光電(300323)LED顯示屏芯片制造龍頭企業(yè),合理定價17.0到20.4元-120517
| 上傳日期： |
2012/5/17 |
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作者： |
余斌 |
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華燦光電是LED 顯示屏芯片制造龍頭企業(yè)。公司從事 LED 外延片及芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為GaN 基高亮度藍(lán)、綠光LED 芯片。公司自2008 年量產(chǎn)至今4 年的時間越升為國內(nèi)規(guī)模第二、顯示屏規(guī)模第一的芯片廠商。目前，華燦光電在國內(nèi)顯示屏市場占有率約為25%，全球顯示屏市場占有率約為12%。
下游顯示屏和照明市場空間廣闊。一方面， LED 技術(shù)的發(fā)展以及價格的下降使得顯示屏應(yīng)用領(lǐng)域逐漸增廣，另一方面，全彩顯示屏滲透率逐漸提高，這些因素推動了全彩顯示屏規(guī)模的高速增長；全球各國白熾燈泡禁用時間表的臨近、LED 照明效率的提高和成本的下降使得LED 照明領(lǐng)域?qū)⒊蔀?nbsp;LED 市場后續(xù)高速成長的主要動力，市場空間廣闊。
領(lǐng)先的技術(shù)和進(jìn)取的團(tuán)隊(duì)是公司的核心競爭力。公司的產(chǎn)品在抗靜電性、性能一致性方面處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，同時能達(dá)到臺灣一線廠商的水平。另外，產(chǎn)品光效指標(biāo)已屬于國內(nèi)一線廠商水平，與臺灣廠商水平接近。LED 外延芯片行業(yè)對生產(chǎn)工藝的要求很高，管理團(tuán)隊(duì)多年的磨合以及極具進(jìn)取創(chuàng)新的精神是公司未來成長的核心競爭力。
募集資金項(xiàng)目推動產(chǎn)能擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)照明領(lǐng)域布局。募投項(xiàng)目將在公司現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，將新增產(chǎn)能10.44 萬片/月，增長2.61 倍，為公司進(jìn)入照明領(lǐng)域做好戰(zhàn)略儲備。
我們預(yù)計(jì)公司 12、13、14 年完全攤薄EPS 為0.85 元、1.03 元和1.31 元。
考慮到公司在行業(yè)中所處的地位以及技術(shù)領(lǐng)先。根據(jù)二級市場估值情況，我們認(rèn)為公司的合理估值為12 年20-24 倍PE，公司合理價格為17.0-20.4 元。
按照公司11 年攤薄后EPS0.62 計(jì)算，對應(yīng)靜態(tài)PE 為27.4-32.9 倍。
風(fēng)險揭示:行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致芯片價格大幅下跌；下游應(yīng)用增速不達(dá)預(yù)期。
特別提示：本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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