>> 華泰證券-日出東方(603366)新股上市首日定價(jià)報(bào)告-120521
| 上傳日期： |
2012/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
程艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本批次新股定價(jià)區(qū)間
◆日出東方
公司是國內(nèi)唯一能夠同時(shí)生產(chǎn)全玻璃真空集熱管、全玻璃熱管、玻璃金屬封接熱管和平板集熱器四種光熱轉(zhuǎn)換產(chǎn)品的龍頭企業(yè)。零售太陽能是公司的主要收入來源，收入占比達(dá)80%以上，而工程銷售以及工程系統(tǒng)項(xiàng)目作為新興業(yè)務(wù)增長迅猛，近兩年收入增速均在50%以上。2011年，公司實(shí)現(xiàn)總收入31億元、凈利潤3.7億元，近三年復(fù)合增速分別為42%、46.8%。公司擁有“太陽雨”、“四季沐歌”兩大知名品牌，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個(gè)省市自治區(qū)、200多個(gè)地市及其大部分縣（區(qū)）和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。公司近幾年在國內(nèi)太陽能熱水器領(lǐng)域的市場占有率持續(xù)擴(kuò)大，2010年為7.3%，出口份額達(dá)16.7%，均處行業(yè)第一。公司發(fā)行價(jià)為21.5元，對應(yīng)2011年的發(fā)行后靜態(tài)市盈率為23.37倍。預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益分別為1.16元和1.41元，對應(yīng)發(fā)行價(jià)下2012年和2013年的市盈率分別為18.53倍和15.25倍。日出東方采用富有特色的雙品牌運(yùn)營模式，定位不同的產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)格，各自覆蓋高、中、低端產(chǎn)品，形成較好的良性循環(huán)效果，且渠道布局優(yōu)勢顯著，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。在政府追求低能耗、高節(jié)能的大背景下，公司將受益于行業(yè)的穩(wěn)定增長以及集中度的不斷提升。不過，考慮到目前住宅市場需求的降低，尤其是華東、華中等地繼續(xù)高增長的可能性已較小，因此公司業(yè)績增速面臨一定下滑風(fēng)險(xiǎn)。 另外，如果后期行業(yè)政策出現(xiàn)調(diào)整也將會給公司發(fā)展帶來一些不確定性。因此，我們給日出東方的上市首日定價(jià)區(qū)間為20.88-25.94元。
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