>> 民生證券-盛通股份(002599)動力與壓力共存,考校公司經(jīng)營能力-120524
| 上傳日期： |
2012/5/25 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
經(jīng)營成本增長，公司增收不增利
經(jīng)營成本上升較快致使公司業(yè)績顯現(xiàn)出增收不增利的現(xiàn)象。 2012 年一季度營業(yè)收入同比增長11.58，而凈利潤同比下降3.79%； 2012 年一季度公司毛利率下降為19.54%，凈利潤為6.08%。期間費用率的快速上升是公司盈利能力下降的一個重要原因， 2012 年一季度管理費用率高達(dá)11.59%，其中管理費用率達(dá)6.5%；另，由于訂單的增長而增加了自制半成品儲備也導(dǎo)致了公司經(jīng)營成本的上升。
行業(yè)成長是公司增長的主動力
全球商業(yè)印刷加工行業(yè)市場格局正在逐漸發(fā)生變化，整個市場正在逐漸東移，作為印刷大國的中國在這個東移的過程將逐漸發(fā)展成印刷強國。未來幾年商業(yè)印刷加工產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將不斷擴大，業(yè)內(nèi)預(yù)計到2015 年我國商業(yè)印刷加工產(chǎn)量產(chǎn)值將達(dá)到464 億元。中小企業(yè)向來是商印刷加工行業(yè)的主力軍，盛通股份作為在全國印刷出版行業(yè)中占有龍頭地位的北京地區(qū)領(lǐng)頭羊?qū)⑹芤嬗谏虡I(yè)印刷加工行業(yè)的快速增長。
募投項目的建設(shè)為從行業(yè)增長中獲取分潤打下基礎(chǔ)
2011 年公司首次發(fā)行上市，募集資金主要用于擴建精裝圖書與快速印品生產(chǎn)線，一步提升產(chǎn)能及工藝技術(shù)，提高公司市場占有率和強化自身競爭優(yōu)勢。募投項目計劃建設(shè)18 個月，預(yù)計2012 年投產(chǎn)，屆時將為公司新增快速印品產(chǎn)能約312 萬色令/年、精裝圖書產(chǎn)能約315 萬色令/年，預(yù)計為公司年增收3.31 億元，為公司在未來行業(yè)增長中進(jìn)一步擴大市場占有率打下基礎(chǔ)。
投資建議與盈利預(yù)測
維持之前對公司的盈利預(yù)測：預(yù)計公司2012-2014 年營業(yè)收入為6.45 億元、8.35 億元、9.55 億元，基本每股收益為0.4 元、0.57 元、0.67 元。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級，公司合理估值為12.3 元-14.2 元。
風(fēng)險提示
1）新興電子媒體對傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體的沖擊；
2）紙張成本占公司成本超過60%，對紙張成本控制力差；
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