>> 申銀萬國-百隆東方(601339)色紡紗行業(yè)龍頭,建議詢價區(qū)間16到20元-120528
| 上傳日期： |
2012/5/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王立平 |
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百隆東方是國內(nèi)領(lǐng)先的色紡紗生產(chǎn)企業(yè)，主要從事“BROS”品牌色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司經(jīng)營產(chǎn)品包括全棉色紡紗、混紡色紡紗等，色紡紗業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的八成以上，11 年公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別為47.6 億和9.5 億，三年復(fù)合增速分別為20%和35%。公司股權(quán)相對集中，楊衛(wèi)新、楊衛(wèi)國兄弟直接間接持有上市前股份92%，持有上市后73.6%股份。
色紡紗行業(yè)呈現(xiàn)“雙寡頭”壟斷格局，快速反應(yīng)能力、管理經(jīng)驗和不斷的技術(shù)進步是“雙寡頭”主要的護城河，并將受益下游需求的增長和色紡紗應(yīng)用領(lǐng)域拓寬。百隆東方和華孚色紡是行業(yè)內(nèi)的“雙寡頭”，目前各自擁有近100萬錠的產(chǎn)能，共占據(jù)國內(nèi)色紡紗行業(yè)總體產(chǎn)能的近一半。隨著人們對自然色的追求，色紡紗在紡織面料中的應(yīng)用比例將會逐步提高，特別是在家用紡織面料、襯衣及休閑裝面料領(lǐng)域，市場容量將不斷增大。
公司依靠特有的采購模式、生產(chǎn)模式、銷售模式贏得市場。采購模式：集中+零星+進口，棉花是公司最重要的原材料，多渠道保證原材料供應(yīng)充足。生產(chǎn)模式：自制生產(chǎn)+外協(xié)加工，色紡紗自制生產(chǎn)占比70%左右。銷售模式:直營+代理，國內(nèi)銷售主要采用直營，國外銷售采取直營和部分代理相結(jié)合。
本次擬發(fā)行 1.5 億股，擬募集資金近10.6 億元，將投資于山東鄒城年產(chǎn)2.5萬噸色棉紡項目和江蘇淮安年產(chǎn)2.4 萬噸高檔紡織品項目。建成后公司自有色紡紗產(chǎn)能從7.7 提高至12.9 萬噸，預(yù)計新增收入和凈利潤為28 和2 億元。
公司作為色紡紗行業(yè)龍頭，未來產(chǎn)能擴張仍有較大的發(fā)展空間，建議詢價區(qū)間為16-20 元。我們預(yù)計公司2012-2014 年完全攤薄EPS 為1.41/1.57/1.95元，未來3 年凈利潤復(fù)合增長率為16%。公司產(chǎn)能擴張和技術(shù)始終領(lǐng)先是未來業(yè)績主要推動力，考慮到新股流動性溢價，建議按2012 年11-14 倍PE 詢價，建議詢價區(qū)間為16-20 元。
風(fēng)險因素：棉花價格低位運行；海外需求較弱導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。
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