>> 山西證券-雪迪龍(002658)火電脫硝監(jiān)測(cè)需求爆發(fā),積極拓展新領(lǐng)域-120529
| 上傳日期： |
2012/5/31 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
梁玉梅 |
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投資要點(diǎn)：
脫硝煙氣監(jiān)測(cè)“十二五”容量分析。國(guó)務(wù)院正式簽發(fā)的國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃中，明確提出到2015 年氮氧化物的排放總量下降到2046.2 萬(wàn)噸，比2010 年的2273.6 下降10%。做到該項(xiàng)指標(biāo)的關(guān)鍵是加快燃煤機(jī)組低氮燃燒技術(shù)改造和煙氣脫硝設(shè)施建設(shè)，對(duì)此提出了單機(jī)容量30 萬(wàn)千瓦以上（含）的燃煤機(jī)組要全部加裝脫硝設(shè)施。新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，到2015 年，需要新增煙氣脫硝容量8.17 億千瓦，預(yù)計(jì)1500 家電廠需要進(jìn)行脫硝改造，每個(gè)機(jī)組按照6 套脫硝煙氣監(jiān)測(cè)儀器，共需9000套脫硝監(jiān)測(cè)儀器，按照每臺(tái)套25 萬(wàn)元計(jì)算，脫硝煙氣監(jiān)測(cè)儀器“十二五”期間市場(chǎng)容量22.5 億。由于單個(gè)機(jī)組脫硝煙氣監(jiān)測(cè)系統(tǒng)安裝數(shù)量基本是脫硫的2 倍，脫硝煙氣監(jiān)測(cè)系統(tǒng)得容量要大于脫硫煙氣監(jiān)測(cè)的容量。
脫硝煙氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)，4 季度脫硝業(yè)務(wù)有望進(jìn)入爆發(fā)期。
脫硝業(yè)務(wù)未來(lái)的實(shí)施主體與脫硫業(yè)務(wù)基本相同，即專(zhuān)業(yè)的環(huán)保公司，公司與國(guó)內(nèi)主要環(huán)保公司建立了良好的關(guān)系，公司在脫硫領(lǐng)域的市場(chǎng)份額約為30%，預(yù)計(jì)未來(lái)在脫硝領(lǐng)域的份額在30%以上。公司在脫硝煙氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域準(zhǔn)備充分，一季度已經(jīng)成為公司重要收入來(lái)源。2012 年是脫硝設(shè)施建設(shè)的首年，預(yù)計(jì)能夠完成“十二五”目標(biāo)的20%左右，由于公司設(shè)備在脫硝建設(shè)尾端安裝，考慮到脫硝設(shè)備建設(shè)半年左右的周期，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)期預(yù)計(jì)在第四季度。
城市燃煤鍋爐脫硝業(yè)務(wù)有望推進(jìn)，脫硫煙氣監(jiān)測(cè)市場(chǎng)仍有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。截至“十一五”末，我國(guó)累計(jì)建成運(yùn)行5.65 億千瓦燃煤電廠脫硫設(shè)施，全國(guó)火電脫硫機(jī)組比例從2005 年的12%提高到80%，主力電廠脫硫空間不大?！笆濉逼陂g，我國(guó)將加大節(jié)能減排的控制力度，二氧化硫排放總量下降8%，要完成“十二五”二氧化硫總量降低8%的要求，城市供暖小鍋爐也需要安裝脫硫設(shè)施，預(yù)計(jì)未來(lái)20 蒸噸以上的鍋爐全部實(shí)現(xiàn)爐外脫硫。由于供熱鍋爐數(shù)量較多，如果安裝脫硫煙氣監(jiān)測(cè)，未來(lái)市場(chǎng)容量也巨大?？紤]到脫硫煙氣監(jiān)測(cè)系統(tǒng)未來(lái)的更換市場(chǎng)，公司脫硫煙氣監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)“十二五”不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模萎縮，我們預(yù)計(jì)仍有望保持5%—10%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
第三方運(yùn)營(yíng)成為趨勢(shì)，運(yùn)營(yíng)維護(hù)市場(chǎng)有望逐年增加。2011 年公司系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4177.43 萬(wàn)元，占公司收入約13%左右。第三方監(jiān)測(cè)有利于保證檢測(cè)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，隨著環(huán)保監(jiān)管的嚴(yán)格，脫硫、脫硝監(jiān)測(cè)由第三方運(yùn)營(yíng)成為趨勢(shì)，公司運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)也有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。
至污水監(jiān)測(cè)、大氣監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域，目前相關(guān)產(chǎn)品儲(chǔ)備已經(jīng)完成，已經(jīng)具備PM2.5 監(jiān)測(cè)和污水監(jiān)測(cè)的能力。此外，公司也考慮通過(guò)并購(gòu)的措施延伸至其他產(chǎn)品領(lǐng)域。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年業(yè)績(jī)分別為0.87、1.08 元，對(duì)應(yīng)目前市盈率為25、20 倍，脫硝煙氣監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)有望在4 季度爆發(fā)且“十二五”期間有望持續(xù)增長(zhǎng)，此外公司積極開(kāi)拓其他環(huán)保監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，綜合考慮給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)。脫硝煙氣監(jiān)測(cè)市場(chǎng)份額低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)毛利率降低；其他環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期。
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