>> 中信建投-維科精華(600152)紡織外銷有壓力,品牌家紡有待加速-120606
| 上傳日期： |
2012/6/6 |
大?。?/td>
| 337KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
陳瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
紡織外銷有壓力 品牌家紡運營有待加速
公司紡織業(yè)務(wù)收入主要來源于紗線、家紡、服裝和大宗貿(mào)易，不考慮大宗貿(mào)易，其他紡織業(yè)務(wù)的內(nèi)銷和外銷收入占比基本相當(dāng)。公司的紡織外銷主要出口歐美和日本，由于紡織外銷基本以代工和低端家紡和服裝出口為主，產(chǎn)品終端價格不高，公司毛利率較低（僅5%左右）。2012 年前5 個月，公司訂單形式不是很好，受歐美經(jīng)濟不景氣、人民幣升值、人工上漲等因素影響，外銷有壓力。預(yù)計2012 年公司紗線收入最多7-8 個億（2011 年6.49 億元）， 家紡收入17-18 個億（2011 年14.45 億元），服裝6 個億（2011 年5.19 億元），加上大宗貿(mào)易的收入，基本能完成2012 年全年紡織收入36 億元的計劃，但難超預(yù)期。
與紗線和服裝業(yè)務(wù)比較，公司家紡業(yè)務(wù)收入占比較高。公司現(xiàn)有兩個家紡內(nèi)銷品牌，即"維科"（實體店品牌）和"興洋"（電商品牌）：其中"興洋"2010 年剛起步，2010 年收入700-800 萬，2011 年收入3、4000 萬，今年目標(biāo)6000 萬；"維科"起步時間較早，現(xiàn)有300-400 家店（以商場加盟為主），2011 年"維科"實現(xiàn)收入2.6 億元左右。和羅萊、富安娜、夢潔等其他知名家紡品牌比較，公司的"維科"品牌家紡定位中檔，毛利率不高（15%左右）。盡管"維科"具有一定的面料優(yōu)勢，在浙江地區(qū)有一定知名度，但由于產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計能力不強、宣傳力度不夠、渠道建設(shè)進程較慢（計劃每年增加門店10-15%）等原因， "維科"發(fā)展保守，門店和收入增速不高。公司家紡內(nèi)銷品牌去年收入3 億元，今年計劃4 個億，其中"維科"增加7000 萬，興洋"增加"3000 萬。2012 年，公司提出將加強家紡終端渠道建設(shè)，加大品牌投入力度，提升產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計制造能力， 但實施效果還有待觀察。在家紡業(yè)消費升級的大背景下，如公司品牌家紡建設(shè)提速，可能成為未來公司利潤的增長點。
盈利預(yù)測和投資建議
預(yù)計公司2012 年-2014 年每股收益分別為0.1 元、0.08 元和0.09 元。公司2011 年業(yè)績的高增長主要來自于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)僅有部分尾盤未結(jié)算，2012 年可貢獻收入僅7500 萬元（去年同期高達12.3 億元），此外，公司尚無任何土地儲備，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不具有持續(xù)性。公司紡織業(yè)務(wù)由于毛利率較低，對公司利潤貢獻較少，而家紡品牌渠道建設(shè)緩慢，在產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計等方面還需加強，短期難有成效，因此，暫給予公司中性評級，6 個月目標(biāo)價7.18 元。
|
|
