>> 宏源證券-穗恒運A(000531)多產業(yè)協(xié)調發(fā)展,盈利大增可期-120606
| 上傳日期： |
2012/6/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃立軍 |
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報告摘要：
區(qū)位優(yōu)勢明顯，保持高平均利用小時和上網電價。公司電廠是廣州開發(fā)區(qū)內唯一的熱源單位，用電需求強勁，處于全市的用電負荷中心，決定了公司機組具有高使用率，歷年來平均利用小時都位居全省同業(yè)前三， 2011 年達到7,121 小時；同時公司機組核定上網電價較高，具有較強的競爭力。
電價上調、煤價下跌，多因素提升公司電力板塊盈利能力。公司2012 年上網標桿電價相比去年前11 個月上調2.3 分/千瓦時，年內有望獲得0.8 分/千瓦時的脫硝電價；煤炭供需格局的變化使得煤價呈現(xiàn)下降趨勢。
廣州證券轉型，股東支持并購進行擴展。廣州證券資本實力不斷增強， 經紀業(yè)務市場占用率出現(xiàn)回升，投行業(yè)務規(guī)模突飛猛進年內承銷收入排行業(yè)第九，年初自營投資規(guī)模較大；同時，在越秀集團的推動下，廣州證券年內有望完成并購擴張。
錦澤園地產項目明年集中結算，帶來豐厚盈利。按規(guī)劃容面積23.74 萬平方米計算，預計項目可獲得約32.8 億元售房收入；公司披露數(shù)據(jù)顯示， 錦澤園項目預計總投資為24.79 億元；按穗恒運A 持股58%股權計算， 預計可獲得稅后凈利潤約4.5 億元。
首次給予"買入"評級。預計未來3 年EPS 分別為1.31 元、2.53 元和1.74 元，對應當前股價PE 為9.48 倍、4.9 倍和7.12 倍?？春霉局鳂I(yè)電力基本面向好，地產和銀行將帶來相對固定的收益和分紅，以及廣州證券存在通過并購的方式做大做強。
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