>> 國金證券-南方航空(600029)注資將改善公司資產(chǎn)負(fù)債情況-120611
| 上傳日期： |
2012/6/13 |
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作者： |
黃金香 |
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事件
南方航空發(fā)布公告，公司擬以每股不低于4.3 元的價格向母公司中國南方航空集團(tuán)公司非公開發(fā)行不超過465,116,279 股A 股股票，定向增發(fā)資金總規(guī)模不超過20 億元。
評論
本次非公開發(fā)行募集資金將全部用于償還銀行貸款，改善公司資產(chǎn)負(fù)債情況：我國航空企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，公司與國航、東航11 年資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.1%，70.9%，80.5%，而公司負(fù)債的絕對規(guī)模呈現(xiàn)較快的增長態(tài)勢，高負(fù)債率對公司再融資能力造成一定的限制，以及高負(fù)債產(chǎn)生的利息費(fèi)用也將會對公司成本造成壓力；本次非公開募集20 億資金將全部用于公司銀行貸款（全部為國家開發(fā)銀行美元貸款，自2012 年11 月-2013 年2 月陸續(xù)進(jìn)入還款期），有利于改善公司資產(chǎn)負(fù)債情況，資產(chǎn)負(fù)債率由12 年1 季報公布71.1%回落至69.67%；以5.68%的貸款利潤進(jìn)行測算，全年將減少1.14 億利息費(fèi)用，當(dāng)然，由于預(yù)計注資時間將在四季度，對本年的利息費(fèi)用影響有限。
此次非公開發(fā)行對業(yè)績攤薄有限，非公開發(fā)行前，公司總計98 億股，本次增發(fā)對持股數(shù)增加約為5%，由于對本年利息影響有限，因此12 年EPS 將攤薄5%左右，我們預(yù)計0.02 元左右，但2013 年，如果我們按照EPS0.40 元測算，由于將減少約1.14 億的利息，攤薄程度將進(jìn)一步降低至2%左右，如果公司明年盈利下滑，攤薄程度將更低。
另本次非公開發(fā)行對象為公司實(shí)際控制人，并不會影響公司的股權(quán)控制；
非公開發(fā)行顯示母公司認(rèn)定公司估值偏低：目前公司股價對應(yīng)13x2012PE，1.43xPB、0.50xPS，無論從PE、PB還是PS 均已接近歷史底部，而母公司選擇這個時點(diǎn)對公司注資，也可以認(rèn)為集團(tuán)公司對南航整體估值偏低的判斷、以及對公司未來業(yè)績的信心；
目前目前經(jīng)營情況良好，客座率與票價水平維持較高水平：盡管公司在國際航線上加大的運(yùn)力投放，而在國內(nèi)航線上也受到行業(yè)需求不足的影響，但由于運(yùn)力控制及經(jīng)營水平的改善，公司客座率和票價水平維持良好，而油價下降對公司成本控制也能帶來一定利好，因此我們認(rèn)為公司業(yè)績雖然同比將明顯下降，但仍能有望保持較好的盈利；當(dāng)然，國際航線的過快運(yùn)力投放以及380 等對公司業(yè)績還是將產(chǎn)生一定拖累。
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