>> 東方證券-豫園商城(600655)裕臻實(shí)業(yè)收購LJI股權(quán)點(diǎn)評：財務(wù)投資浮虧不改公司盈利-120618
| 上傳日期： |
2012/6/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王佳 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告旗下全資子公司裕臻實(shí)業(yè)以自有資金 368.8 萬美元(含交易傭金)通過二級市場購入 LJ International Inc.（以下簡稱 LJI）普通股 172 萬 股，占LJI 流通股 5.4%。本交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，公司購物L(fēng)JI 股票主要投資為目的。
財務(wù)投資戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)：LJI 公司總部設(shè)于中國香港和美國，是集設(shè)計、生產(chǎn)加工、市場銷售于一體的全系列珠寶制造商，早期以Lorenzo 品牌是文明全球。近期在大中華地區(qū)推出Enzo 自有子品牌，且ENZO 自身外延式擴(kuò)張較快，目前門店數(shù)量202 家，銷售規(guī)模近10 億元。我們認(rèn)為豫園商城收購其股權(quán)之后，未來更寄托于非黃金飾品業(yè)務(wù)在雙方有望在原料采購、產(chǎn)品設(shè)計和渠道下沉等諸多領(lǐng)域展開合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)層面的互補(bǔ)共贏。但短期內(nèi)持股比例較少，難有話語權(quán)，對公司影響可能更多是財務(wù)投資的業(yè)績影響。
浮虧較小，預(yù)計對主業(yè)影響甚微：公司從11 年四季度公司增持LJ 公司股票以來，但受優(yōu)先股股利大幅派發(fā)影響，LJI 股價一直處于下降通道，截止6月8 日，公司持有LJ 股票市值累計虧損134.7 萬美元，虧損幅度為36.52%，致使公司公允價值變動850 萬元左右，影響EPS 為0.0059 元，預(yù)計對上市公司業(yè)績影響較小。
受公允價值影響，上半年業(yè)績難改下滑趨勢：受黃金飾品銷售增速整體下滑影響，公司黃金飾品銷售增速也出現(xiàn)下滑，預(yù)計二季度黃金飾品銷售增速在10-15%左右，由于公司一季度租金業(yè)務(wù)公允價值損失5500 萬，我們預(yù)計公司上半年業(yè)績將延續(xù)下滑態(tài)勢，但下降幅度將有望會明顯降低。
估值與評級：
中長期看好公司，維持買入評級：公司擁資金、資本及資源優(yōu)勢，但公司真實(shí)價值可能并沒有實(shí)現(xiàn)最大化，公司目前市值與真實(shí)經(jīng)營情況出現(xiàn)嚴(yán)重背離，公司股價存在較高安全邊際。維持12 年和13 年EPS 為0.73 元和0.88元的預(yù)測，P/E 分別為11.5 倍和9.4 倍，看好公司獨(dú)特經(jīng)營模式及資源稀缺性，分業(yè)務(wù)估值，對應(yīng)目標(biāo)價15.25 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示：金價下跌、香港品牌和其他本土品牌競爭風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)下滑
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