>> 華泰證券-天壕節(jié)能(300332)6月18日新股申購(gòu)策略報(bào)告-120618
| 上傳日期： |
2012/6/18 |
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作者： |
程艷 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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6月18日創(chuàng)業(yè)板新股天壕節(jié)能將進(jìn)行申購(gòu)。天壕節(jié)能的申購(gòu)價(jià)格定為8.18元/股，申購(gòu)市盈率為51.13倍，預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率將在0.85%左右。
公司采取合同能源管理的形式，為工業(yè)企業(yè)提供包括投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理等全流程的工業(yè)余熱發(fā)電服務(wù)，并與工業(yè)企業(yè)分享余熱發(fā)電收益，是國(guó)內(nèi)EMC模式余熱發(fā)電領(lǐng)域市場(chǎng)占有率最大，跨行業(yè)能力最強(qiáng)的公司之一。目前公司客戶(hù)主要集中于水泥、玻璃行業(yè)，鋼鐵、化工、冶金余熱發(fā)電業(yè)務(wù)處于拓展進(jìn)程。
近年來(lái)，天壕節(jié)能旗下的以合同能源管理模式（EMC）運(yùn)營(yíng)的余熱電站數(shù)量迅速增長(zhǎng)，從2009年的5個(gè)增長(zhǎng)到2011年的17個(gè)，總裝機(jī)容量達(dá)到152MW。EMC業(yè)務(wù)毛利率較高,公司近年該業(yè)務(wù)毛利率近60%；2009-2011年公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為93%、116%。
預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.29元、0.40元、0.52元，對(duì)應(yīng)8.18元的申購(gòu)價(jià)，12年、13年、14年的市盈率分別為28.21倍、20.45倍、15.73倍。
參考環(huán)保工程行業(yè)可比公司的估值，結(jié)合目前市場(chǎng)環(huán)境，綜合分析給予公司2012年動(dòng)態(tài)市盈率為28-33倍的上市首日估值，對(duì)應(yīng)上市首日股價(jià)運(yùn)行區(qū)間8.12-9.57元，公司確定申購(gòu)價(jià)為8.18元，則預(yù)計(jì)首日漲幅為-0.73%-16.99%。
根據(jù)我國(guó)《工業(yè)節(jié)能“十二五”規(guī)劃》，截至2015年底水泥窯純低溫余熱發(fā)電比例需從2010年底的55%提高至65%以上；大中型鋼鐵企業(yè)、玻璃窯純低溫余熱利用率分別達(dá)到50%、30%以上。預(yù)計(jì)這三大行業(yè)內(nèi)尚待開(kāi)發(fā)投建的余熱發(fā)電裝機(jī)容量合計(jì)高達(dá)1200萬(wàn)KW，市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。天壕節(jié)能綜合實(shí)力強(qiáng)勁，其EMC模式核心技術(shù)均是自主研發(fā)，盈利能力明顯高于其他模式。公司簽訂20年的合同年限分享期，合作企業(yè)的可持續(xù)盈利能力和合約履行信用顯得尤為重要，因此下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。整體而言，公司質(zhì)地良好，毛利率水平突出，預(yù)期成長(zhǎng)性較高，且絕對(duì)股價(jià)低，但發(fā)行定價(jià)略高，所以建議能適當(dāng)承受風(fēng)險(xiǎn)的投資者參與申購(gòu)。本輪申購(gòu)周期中19日的兆日科技基本面也較好，具有一定題材性，建議投資者也可適當(dāng)關(guān)注。
從5月底新股發(fā)行改革實(shí)施全流通后幾批新股的上市首日表現(xiàn)來(lái)看，這些新股漲跌互現(xiàn)，且表現(xiàn)分化明顯。IPO新政實(shí)施后，機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售股份可自由選擇拋售時(shí)點(diǎn)，這令曾經(jīng)在上市首日無(wú)論質(zhì)地好壞，都要“野蠻”上漲的新股開(kāi)始有所忌憚，而質(zhì)地好、定價(jià)低的新股上市后走好的可能性更大。由于目前新股上市表現(xiàn)分化較大，因此投資者仍需注意風(fēng)險(xiǎn)，而且證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行，意圖控制發(fā)行價(jià)和抑制新股炒作，加上目前二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶在，所以我們建議投資者依然要謹(jǐn)慎對(duì)待新股，申購(gòu)時(shí)要選擇基本面有亮點(diǎn)，業(yè)績(jī)有支撐，且發(fā)行定價(jià)合理的公司。對(duì)于天壕節(jié)能，我們建議能適當(dāng)承受風(fēng)險(xiǎn)的投資者參與申購(gòu)。
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