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 報(bào)告摘要： 
    公司本部受益冷鏈行業(yè)發(fā)展： 根據(jù)我們對(duì)行業(yè)的判斷，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年冷鏈行業(yè)將維持穩(wěn)定發(fā)展。由于投資具有周期性，且農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格階段性回落，我們認(rèn)為未來(lái)幾年，行業(yè)無(wú)法復(fù)制前兩年的高增長(zhǎng)，但持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)不變，保守估計(jì)每年增速在15%左右。而冷鏈物流業(yè)的發(fā)展，為設(shè)備提供商帶來(lái)機(jī)會(huì)。 公司本部的業(yè)務(wù)與冷鏈行業(yè)相關(guān)度較大，增速將略高于行業(yè)。2006-2010年期間，受到行業(yè)發(fā)展緩慢的影響，本部的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢；而2011年隨著行業(yè)的迅速發(fā)展，本部營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)高達(dá)30.1%。根據(jù)我們對(duì)行業(yè)的判斷，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，公司本部營(yíng)收增速將與行業(yè)基本一致，保持15%左右的增速發(fā)展。  參股公司是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源 大連三洋壓縮機(jī)：國(guó)內(nèi)主要的渦旋壓縮機(jī)生產(chǎn)商之一，目前產(chǎn)能接近200萬(wàn)臺(tái)。大冷股份約一半的利潤(rùn)來(lái)自于大連三洋壓縮機(jī)。隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，下游需求低迷，渦旋壓縮機(jī)行業(yè)也受到一定影響。但由于主要原材料價(jià)格回落，且公司在行業(yè)中將繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位，預(yù)計(jì)公司今年利潤(rùn)增長(zhǎng)在15%左右。 大連三洋冷鏈：三洋冷鏈超市陳列柜產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率約30%，位居行業(yè)第一。受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，公司也面臨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下行、成本增加等問(wèn)題。公司開(kāi)展"E戰(zhàn)式"項(xiàng)目，并大力開(kāi)拓東南亞市場(chǎng)，采取措施降本，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%左右。 大連三洋制冷：大連三洋制冷是國(guó)際一流的溴化鋰吸收式中央空調(diào)專(zhuān)業(yè)制造企業(yè)。2011年，大連三洋制冷開(kāi)發(fā)了多種新產(chǎn)品，滿(mǎn)足了市場(chǎng)需求，提升了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為10%，13%，14%，EPS分別為0.35元，0.41元，0.47元。公司6月26日收盤(pán)價(jià)6.68元，相對(duì)2012年估值為19倍，相比可比上市公司，不具有明顯優(yōu)勢(shì)。我們給予公司20倍估值和"中性-A"的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.00元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資增速放緩。國(guó)家冷鏈發(fā)展速度低于預(yù)期。原材料價(jià)格和人工成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)開(kāi)拓不利，競(jìng)爭(zhēng)激烈。