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一、 事件概述 
    我們調(diào)研了依米康(300249)，了解并溝通了公司相關(guān)情況。 
二、 分析與判斷 
    外資品牌領(lǐng)先的行業(yè)格局中，具備開拓進(jìn)取能力 
    公司是機(jī)房精密空調(diào)以及精密環(huán)境工程領(lǐng)域的首家上市公司。我們認(rèn)為公司處于外資品牌領(lǐng)先的行業(yè)格局中，具備較好的開拓進(jìn)取能力。我們分析認(rèn)為，公司未來的增長機(jī)會將來自：1）通信行業(yè)的更新需求，以及在電信和聯(lián)通的突破；2）金融行業(yè)客戶的綜合采購能力要超過通訊運(yùn)營商行業(yè)；3）新技術(shù)新產(chǎn)品（高密空調(diào)，雙動力節(jié)能空調(diào)等）；4）成熟市場之外的拓展。
    通信行業(yè)的更新需求開始逐步釋放 
    11年公司來自通信行業(yè)客戶收入超過6,000萬元，其中來自第一大客戶中國移動的收入超過5,000萬元，收入占比達(dá)24%，結(jié)合12年中國移動機(jī)房空調(diào)招標(biāo)結(jié)果，以及基站空調(diào)招標(biāo)以及不在招標(biāo)范圍內(nèi)的精密空調(diào)需求預(yù)期，公司預(yù)計(jì)12年來自中國移動的收入將與11年持平或小幅增長。從行業(yè)趨勢上看，通信行業(yè)精密空調(diào)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)逐步提高，將使得部分家用空調(diào)生產(chǎn)商提供的產(chǎn)品不具有競爭力，外資品牌在這一領(lǐng)域的低價(jià)競爭策略也不具有可持續(xù)性，我們預(yù)計(jì)行業(yè)的更新需求開始逐步釋放，未來將成為公司的重要增長點(diǎn)。
    精密環(huán)境工程：經(jīng)驗(yàn)積累中，未來逐漸向好 
    公司于04年設(shè)立子公司進(jìn)行工程業(yè)務(wù)，11年公司的工程業(yè)務(wù)收入和毛利均有所下降， ，原因在于部分項(xiàng)目尚未完工。我們了解到，其中合同金額為980萬的“青白江區(qū)醫(yī)療中心工程”項(xiàng)目目前已經(jīng)完工并確認(rèn)收入。我們認(rèn)為隨著公司在工程業(yè)務(wù)上積累經(jīng)驗(yàn)的增加，部分依托公司產(chǎn)品的工程業(yè)務(wù)未來也將逐漸向好，但環(huán)境工程業(yè)務(wù)收入確認(rèn)依賴于用戶基建進(jìn)度，具有較大的不確定性，由此可能帶來季節(jié)性波動。 
    上市以來收購兩家公司股權(quán)，擴(kuò)大上下游產(chǎn)業(yè)鏈 
    公司分別收購深圳龍控51%股權(quán)和四川多富100%股權(quán)，在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上增加了競爭實(shí)力，并通過獲取機(jī)房空調(diào)生產(chǎn)關(guān)鍵部件冷凝器和蒸發(fā)器的現(xiàn)有生產(chǎn)工藝技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備以及技術(shù)和生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，未來將實(shí)現(xiàn)兩器從外購到自產(chǎn)轉(zhuǎn)型。 
三、 盈利預(yù)測與投資建議 
    我們認(rèn)為公司在精密環(huán)境細(xì)分行業(yè)將保持國內(nèi)品牌第一的地位，并有能力追趕外資品牌。預(yù)計(jì) 2012～2014 年 EPS分別為 0.59 元、0.74 元與 0.90 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE為 27、22 與18 倍。我們首次給予公司謹(jǐn)慎推薦評級，目標(biāo)價(jià)格為 20 元。