>> 國都證券-天銀機電(300342)新股研究：國內(nèi)領(lǐng)先的冰箱壓縮機零部件提供商-120711
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2012/7/12 |
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詢價結(jié)論：
我們預計公司12-14年每股收益為0.79元、0.98元和1.19元。對應12年合理市盈率在17~22倍左右，建議詢價區(qū)間為13.43~17.38元。
主要依據(jù)：
1、公司是擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的冰箱壓縮機零部件提供商，主要產(chǎn)品包括冰箱壓縮機起動器、熱保護器以及壓縮機用塑料件。目前，公司已經(jīng)戰(zhàn)略性地進入商用制冷壓縮機和車載冰箱壓縮機零部件領(lǐng)域，已經(jīng)為業(yè)界領(lǐng)先的SECOP公司開發(fā)出多款新產(chǎn)品。公司近3年的營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別達到21.89%和22.30%。
2、公司是目前國內(nèi)最大的冰箱壓縮機起動器、吸氣消音器、熱保護器廠商之一。國內(nèi)市場占有率分別達到22.59%、21.60%和10.87%。公司與國內(nèi)主要的壓縮機廠商均建立了良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，其中包括華意壓縮、黃石東貝、北京恩布拉科、扎努西天津、SECOP等國內(nèi)外知名冰箱壓縮機企業(yè)。
3、公司是目前國內(nèi)唯一一家能夠批量生產(chǎn)和銷售無功耗類起動器的廠商。公司陸續(xù)獲得國內(nèi)專利21項以及美國、日本等6個國家的11項專利。公司在新產(chǎn)品開發(fā)方面形成了較為深厚的技術(shù)積淀，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。公司通過持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)工藝的不斷改進，近3年的主營業(yè)務綜合毛利率基本穩(wěn)定保持在37%左右。
4、公司一直把節(jié)能環(huán)保作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，不斷開發(fā)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品，其中無功耗類起動器、迷你型低功耗PTC起動器、整體式起動器和迷你型保護器產(chǎn)品都具有顯著的節(jié)能節(jié)材優(yōu)勢。
5、據(jù)華意壓縮的預測，2011-2015年，我國冰箱壓縮機將保持年均10%以上的增速，2015年我國冰箱壓縮機產(chǎn)量預計將超過1.5億臺，銷售金額超過400億元人民幣。冰箱壓縮機未來將向著小型化模塊化和高效節(jié)能的方向發(fā)展。預計到2015年冰箱壓縮機的COP平均值將提高到1.8以上，因此能提有效提升COP（能效比）值的起動器和吸氣消音器產(chǎn)品將具有較大的市場發(fā)展空間。
6、公司此次擬發(fā)行A股2500萬股，募集資金用于起動器、吸氣消音器的產(chǎn)能擴建項目和研發(fā)中心的建設項目。項目的實施將緩解公司產(chǎn)能不足的問題，鞏固公司優(yōu)勢產(chǎn)品的市場地位 ，提高公司綜合競爭力。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑導致冰箱需求量大幅下降，家電刺激政策效果不明顯。
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