>> 海通證券-南方航空(600029)6月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：旺季來(lái)臨,需求增長(zhǎng)顯著改善-120716
| 上傳日期： |
2012/7/16 |
大?。?/td>
| 234KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
虞楠，鈕宇鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：
南方航空公布公司6月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。旅客吞吐量（RPK）同比增長(zhǎng)9.7%，運(yùn)力投放（ASK）同比增長(zhǎng)10.7%，供需差較上月明顯縮小，但供過(guò)于求現(xiàn)象仍延續(xù)。總體客座率80%，環(huán)比和同比分別提升2.7%和下降0.8%。
點(diǎn)評(píng)：
暑期到、需求旺。暑期旅客出行漸集中是公司6月RPK強(qiáng)勁增長(zhǎng)的原因。本月RPK同比增長(zhǎng)9.7%，增速超過(guò)去年同期（去年6月為8.7%），環(huán)比增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)?？妥仕江h(huán)比增長(zhǎng)2.7%，重回80%，并和去年同期水平接近。此外，供需差狀況也在不斷改善，其中，國(guó)內(nèi)線(xiàn)尤其明顯。6月份，公司內(nèi)外線(xiàn)供需差分別為0.8%和0.6%，外線(xiàn)變化不大，而內(nèi)線(xiàn)受?chē)?guó)內(nèi)游增長(zhǎng)提振，環(huán)比較5月收窄2.9%，雖仍略微供過(guò)于求，但為去年12月以來(lái)的最低值。
盡管近期公布的我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，但從最近暑期游訂艙和票價(jià)情況來(lái)看，旺季航空需求環(huán)比顯著改善的趨勢(shì)沒(méi)有改變。進(jìn)入7月，機(jī)票價(jià)格普遍從端午節(jié)假期的4折左右漲至7折以上，部分航線(xiàn)出現(xiàn)全價(jià)票。根據(jù)攜程旅行網(wǎng)預(yù)訂統(tǒng)計(jì)，暑期由北京、上海、廣州、深圳、成都五大出發(fā)地城市飛往主要目的地城市的航線(xiàn)，整體折扣約為7.5折。關(guān)于票價(jià)走勢(shì)，7、8月暑期機(jī)票價(jià)格趨勢(shì)呈現(xiàn)兩個(gè)相對(duì)高點(diǎn)，第一個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)在7月初，7月中旬逐漸降低，7月底降至最低；接下來(lái)從8月初又將緩步上升，到8月中旬為第二個(gè)高點(diǎn)，然后逐漸降低。
因此，我們判斷，公司今后幾個(gè)月供需狀況仍將繼續(xù)改善，需求增速超過(guò)供給有望在7月數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。
外貿(mào)形式嚴(yán)峻，公司貨郵業(yè)務(wù)仍保持較快增長(zhǎng)。我國(guó)6月進(jìn)出口增速繼續(xù)放緩，進(jìn)出口增速分別為6.3%和11.3%。與此同時(shí)，PMI降至50.2的新低水平。相比之下，公司繼續(xù)借助廣州和深圳航空貨郵市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位和聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，以及去年低基數(shù)的原因，整體增速仍然保持31.7%的較快水平。這其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)仍緩慢（僅為8.3%），而國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)借助出口反彈實(shí)現(xiàn)同比46.3%的大幅增長(zhǎng)。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)航油出廠(chǎng)價(jià)經(jīng)過(guò)5、6、7月份連續(xù)下調(diào)，目前整體水平已低于去年同期。我們估算公司上半年航油整體采購(gòu)均價(jià)同比漲幅已經(jīng)回落至12%左右，其中，國(guó)外采購(gòu)均價(jià)同比上漲收窄至3%。我們維持油價(jià)下半年將低位徘徊的判斷，公司3季度成本壓力有望顯著減輕。預(yù)計(jì)公司2012－13年EPS分別為0.4元和0.52元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PE約為11.6倍，PB為1.3倍。我們認(rèn)為，股價(jià)目前安全邊際較高，向上空間將取決3季度需求增長(zhǎng)超預(yù)期情況，目前維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6元，對(duì)應(yīng)2012年15倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)營(yíng)狀況不達(dá)預(yù)期，航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)于公司營(yíng)業(yè)成本增加的潛在影響。
|
|
