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鋁：需求疲弱，但供給并沒有減少
    除經(jīng)濟(jì)減速造成鋁金屬需求疲弱的負(fù)面影響，供給持續(xù)的增長也是造成鋁價(jià)低迷的原因。鋁價(jià)低迷沒有倒逼行業(yè)供給有效收縮，一方面原因是西部地區(qū)產(chǎn)能的釋放，1-5月中國西北地區(qū)如新疆電解鋁產(chǎn)量增速達(dá)到272%，大幅高于全國平均；另一方面政府為穩(wěn)定就業(yè)，給予虧損的電解鋁企業(yè)補(bǔ)貼。
    下調(diào)2012-2013年鋁價(jià)預(yù)測，但預(yù)計(jì)鋁價(jià)在2014-2016年走強(qiáng)出于對供給過剩的擔(dān)憂，瑞銀將2012、2013年鋁價(jià)的預(yù)測分別下調(diào)6%、4%至0.95美元/磅與1.10美元/磅；同時(shí)認(rèn)為全球鋁行業(yè)的供過于求將使得鋁產(chǎn)商被迫關(guān)閉部分產(chǎn)能，以此緩解對于原鋁需求的壓力；考慮到在此期間需求的逐步增加將高于供給的增長，鋁價(jià)有望在2014-2016年逐步走高。
    預(yù)計(jì)公司中報(bào)將出現(xiàn)大幅虧損
    由于鋁價(jià)的低迷，中鋁1季度營業(yè)收入環(huán)比下降-12%；歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下降429%，已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)2個(gè)季度的虧損。考慮到鋁價(jià)2季度繼續(xù)下行，我們預(yù)計(jì)公司中報(bào)將出現(xiàn)大幅虧損。
    估值：維持中性評級，目標(biāo)價(jià)格下調(diào)為6.23元
    基于鋁價(jià)預(yù)測的調(diào)整，我們下調(diào)公司2012-14年EPS 為-0.25/0.03/0.21元（原為-0.13/0.12/0.21元）。我們參考行業(yè)平均市凈率給予公司1.84XPB，得到公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為6.23元（原為7.43元），維持中性評級。