>> 國泰君安-萬順股份(300057)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保增長,導(dǎo)電膜增彈性-120726
| 上傳日期： |
2012/7/26 |
大?。?/td>
| 1318KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
●公司"三駕馬車 "齊驅(qū)。公司為復(fù)合紙與轉(zhuǎn)移紙行業(yè)龍頭，下游主要為煙包印刷企業(yè)。隨著公司業(yè)務(wù)不斷拓展，公司目前已經(jīng)形成了中高檔包裝材料、鋁箔、導(dǎo)電膜 "三駕馬車"并駕齊驅(qū)、協(xié)同發(fā)展的局面。
●轉(zhuǎn)移紙業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。隨著河南萬順已于12 年4 月投產(chǎn)，公司南北并行的戰(zhàn)略布局已經(jīng)完成，為進入銷售薄弱的北方奠定了基礎(chǔ)。新研發(fā)成功的玻璃卡紙將改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，與紅云紅河的合作進一步深化，公司傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)移紙和復(fù)合紙業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定成長。
●鋁箔業(yè)務(wù)增厚未來盈利。公司以現(xiàn)金7.5 億元收購江蘇中基75%股權(quán)， 并承諾未來三年凈利潤不低于1.07/1.35/1.47 億元。江蘇中基產(chǎn)品為包裝用高精度雙零鋁箔，國內(nèi)需求增速較快。LME 鋁價下跌對鋁箔出口產(chǎn)生負(fù)面影響，公司將通過開拓國內(nèi)客戶、內(nèi)部挖潛等努力完成業(yè)績目標(biāo)。按照承諾鋁箔業(yè)務(wù)在12/13/14 年增厚EPS 分別為0.20/0.32/0.35 元。
●ITO 導(dǎo)電膜關(guān)鍵看訂單與良率。公司ITO 導(dǎo)電膜目前已進入試樣生產(chǎn)階段，其設(shè)計產(chǎn)能為100 萬平米/年。ITO 導(dǎo)電膜處于觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，目前主要依靠進口。隨著下游觸屏類消費電子的持續(xù)升溫，將帶動上游導(dǎo)電膜需求增長，一旦公司獲取訂單并以較高良率進行量產(chǎn)之后， 進口替代的先發(fā)優(yōu)勢將顯現(xiàn)。雖然關(guān)于觸屏技術(shù)發(fā)展方向仍有爭議，但薄膜由于其成本優(yōu)勢仍會在中低端市場得到青睞，未來中低端市場也將保持快速擴張的趨勢，公司可能具有較大的擴產(chǎn)空間。
●增持評級。我們預(yù)計公司12/13 年EPS 為0.41/0.58 元，目前股價對應(yīng)12 年P(guān)E 為15.9X，給予"增持"評級。
|
|
