>> 光大證券-新界泵業(yè)(002532)業(yè)績增速好于預(yù)期,農(nóng)業(yè)泵龍頭漸入佳境-120726
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陸洲 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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◆事件：
公司發(fā)布半年報(bào)，2012 年上半年公司完成銷售收入4.82 億元，同比增加34.85%，歸屬上市公司股東凈利潤4394 萬元，同比增加38.92%。歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為5173.48 萬元，同比增加84.88%，好于市場預(yù)期。
◆點(diǎn)評：
1）公司上半年業(yè)績增長好于市場預(yù)期。盡管宏觀調(diào)控帶來不利因素，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)增速仍達(dá)到34.89%，我們認(rèn)為農(nóng)田水利方面的鼓勵(lì)政策和財(cái)政投入起到了積極作用。同時(shí)，公司的海外業(yè)務(wù)上半年增速30.85%，在歐美經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，公司憑借產(chǎn)品較高的性價(jià)比，在傳統(tǒng)優(yōu)勢市場亞非拉市繼續(xù)高歌猛進(jìn)，取得了40%以上的增速，從而使得海外業(yè)務(wù)增速可觀。
2）上半年綜合毛利率達(dá)到24.65%，同比大幅增加了4.08%，大大提高公司的盈利能力。公司產(chǎn)品的原材料成本占營業(yè)成本的比重接近60%，我們認(rèn)為上半年原材料價(jià)格的下降是導(dǎo)致毛利率上升的主要原因。考慮到原材料價(jià)格有望繼續(xù)保持低位，公司全年的毛利率有望保持目前的水平，較去年顯著提高。
3）公司上半年截止6 月30 日持有尚未履行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同共計(jì)16590 萬美元，由于人民幣貶值造成公允價(jià)值變動(dòng)損益-1339 萬元。這是造成歸屬上市公司股東凈利潤增速和扣非后凈利潤增速差距較大的主要原因。
◆對公司長期看法：
公司所在的中國農(nóng)用水泵行業(yè)市場空間大，集中度低，公司國內(nèi)產(chǎn)銷量第一的位置還將繼續(xù)保持。企業(yè)擁有國內(nèi)最大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，一二級經(jīng)銷商合計(jì)近5000 家。我們認(rèn)為公司憑借較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力、品牌溢價(jià)，強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，在政策、需求雙輪驅(qū)動(dòng)下，仍將保持較高增速。
◆盈利預(yù)測及投資評級：
我們預(yù)計(jì) 2012-2014 年EPS 分別為0.51，0.67、0.85 元。給予2012年30-35 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格15.3-17.85 元，給予增持評級。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)惡化，全球需求疲軟。
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