>> 銀河證券-通裕重工(300185)大型鍛件民企龍頭,寬厚板坯及礦業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?120730
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
邱世梁，鄒潤芳 |
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投資要點：
國內(nèi)首個具有萬噸壓機（自由鍛）的民營企業(yè)，產(chǎn)能快速增長公司主營大型鍛件，目前在風(fēng)電主軸、管模等領(lǐng)域已成行業(yè)龍頭：風(fēng)電主軸市場占有率超過20%，管模市場占有率超過30%，均位居國內(nèi)第一。
公司鍛件產(chǎn)能和極限能力可與一重、二重等央企相媲美。隨著1.2 萬噸壓機的投產(chǎn)，公司產(chǎn)能有望從2010 年的4 萬噸快速增長到2013 年的10萬噸；2015 年公司募投項目達產(chǎn)后，產(chǎn)能有望擴大到14 萬噸左右。
寬厚板坯重大技術(shù)突破，如產(chǎn)業(yè)化成功該業(yè)務(wù)有望達10 億元級別公司和中科院金屬研究所合作，生產(chǎn)出厚度高達800mm 的寬厚板坯，厚度位居國內(nèi)第一，在世界上處于領(lǐng)先地位。目前公司產(chǎn)品已應(yīng)用于海工和模具，未來在軍工、船舶、核電、石化等領(lǐng)域應(yīng)用空間巨大。寬厚板坯制成的鍛件產(chǎn)品毛利率可能超過35%。
礦業(yè)投資合作方背景強大；即將投資2 個金礦和1 個多金屬礦公司合作方系山東省地礦局旗下單位，山東地礦局探明的黃金儲量占全國總儲量的四分之一。公司即將增資入股2 個金礦和1 個銅及多金屬礦探礦權(quán)；未來可能進軍更多項目并取得采礦權(quán)，有望獲得豐厚收益。
大型鍛件主業(yè)穩(wěn)健增長，多個領(lǐng)域形成增長點
風(fēng)電主軸：受益出口和海上風(fēng)電，明年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長；管模：北京7.21 特大暴雨事件后，城市排水領(lǐng)域加強投資，未來3 年管模需求有望保持10-15%增長；冶金設(shè)備：重組常州3 家公司，未來盈利空間看好。
業(yè)績拐點形成，未來3 年復(fù)合增速24%，上調(diào)評級至“推薦”業(yè)績拐點基本形成；預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.24 元、0.31 元、0.39 元，對應(yīng)PE 分別為21 倍、16 倍、13 倍。目前公司估值水平在行業(yè)中具備優(yōu)勢，PB 為1.32，遠(yuǎn)低于二重、中信重工；PE 遠(yuǎn)低于一重、二重。
風(fēng)險提示：礦業(yè)投資低于預(yù)期；大型鍛件下游需求萎縮。
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