>> 民生證券-黃河旋風(600172)半年報點評：景氣中募投和產(chǎn)量穩(wěn)增助公司業(yè)績逆勢同比增30%-120730
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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強烈推薦 |
作者： |
騰越 |
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一、事件概述
一、 2012 年H1 營收5.84 億元，同比增加約18%。營業(yè)利潤約0.92 億元，同比增長約35%。利潤總額和歸屬母公司所有者凈利潤分別約為0.92 億元和0.82 億元，同比增長約26%和30%；折合EPS 0.15 元。
二、 二、分析與判斷
公司業(yè)績穩(wěn)增的基石 - 人造金剛石產(chǎn)量穩(wěn)增15-20%和行業(yè)企穩(wěn)
三、 契合需求每年10-20%的增速，公司2012-2015 年力爭人造單晶產(chǎn)量增速與之匹配，保市場分額的同時確保業(yè)績穩(wěn)增。2012 年單晶產(chǎn)量預計增長15-20%。2012 年H1 單晶均售價略優(yōu)于2011 年H1 同期水平，因此占公司總營收75%的本項業(yè)務營收增長約22%，毛利率水平亦相應提升3 個百分點，確保了公司業(yè)績穩(wěn)增。
公司業(yè)績穩(wěn)增的新動力 - 高毛利率募投項目產(chǎn)能利用率穩(wěn)步上升
四、 募投項目金屬粉和復合片約40-45%的毛利率高于人造金剛石約30%的毛利率，是公司盈利提升的必經(jīng)之路。目前兩項目營收僅占到公司總營收的約17%，但2014年兩項目達產(chǎn)后銷售收入有望達到11 億，將占公司營收一半江山（屆時公司人造金剛石業(yè)務銷售收入預計達到約13 億）。2012 年，金屬粉和復合片產(chǎn)能利用率預計均達到30%，同比2011 年的20%和12.5%大幅提升，成為公司業(yè)績穩(wěn)增的新動力。
規(guī)模、技術實力和產(chǎn)量穩(wěn)定性確保了新增產(chǎn)量訂單五、 公司單晶生產(chǎn)規(guī)模全球第二，確保了成本優(yōu)勢、產(chǎn)品規(guī)格的完整性以及發(fā)展高附加值復合片的優(yōu)質(zhì)原料優(yōu)勢。同時，無論市場成熟的單晶產(chǎn)品，還是國內(nèi)處導入期的金屬粉產(chǎn)品和進口替代期的復合片產(chǎn)品，經(jīng)走訪調(diào)研，公司產(chǎn)品質(zhì)量得到了同行、貿(mào)易商和直供終端用戶的首肯。而產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性的突出表現(xiàn)幫助公司產(chǎn)品售價能夠比市場售價高出10-15%，并保證產(chǎn)量不斷增長的同時，獲得飽滿的訂單。例如，公司微粉質(zhì)量水平已經(jīng)得到日本知名人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)Asahi Diamond 認可，作為其生產(chǎn)光伏切割絲用微粉的初級原料，Asahi 再進行二次篩選。
技術無止境 - 期待寶石級大單晶和光伏切割絲研究成果的工業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)化公司已具備進軍光伏和LED 藍寶石襯底切割絲的實力，但定制設備尚需改進。
寶石級大單晶技術實驗室成功率已達80%。期待兩技術未來的工業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)化。
風險提示：1）產(chǎn)能增長失控嚴重過剩；2）經(jīng)濟持續(xù)低迷，下游疲軟。
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