>> 宏源證券-西部建設(shè)(002302)上半年盈利下滑,重組帶來成長空間-120801
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
大?。?/td>
| 288KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧海清,沈榮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資下行與競爭加劇導(dǎo)致盈利下滑。受國家對房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策影響，上半年房地產(chǎn)項(xiàng)目投資萎縮，工業(yè)項(xiàng)目投資放緩，地方需求有所下降；同時本地商品砼產(chǎn)能增速迅猛，市場競爭激烈，導(dǎo)致新疆地區(qū)商品砼價格下降。受此影響，公司主營收入雖同比增加8.33%，但盈利下滑19.83%，僅為3469.56 萬元。
提升營運(yùn)能力遏制下滑勢頭。隨著奎屯等一批新建砼項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，降低營運(yùn)成本；同時公司加大經(jīng)營管控力度，節(jié)能降耗，從而提升利潤率。此外，公司收購5 家混凝土公司進(jìn)一步擴(kuò)大了市場規(guī)模，增強(qiáng)了商混領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢，并解決了與中建股份的同業(yè)競爭問題。
全年經(jīng)濟(jì)前低后高，下半年盈利有望好轉(zhuǎn)。受制于宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟與房地產(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)施，公司上半年盈利下降明顯。為實(shí)現(xiàn)“保8”目標(biāo)，政府將進(jìn)一步加大投資力度，新疆房地產(chǎn)投資和工業(yè)項(xiàng)目受益較大，在一定程度上提升商品砼需求，從而帶動價格回升。公司收購五家混凝土企業(yè)之后將提升產(chǎn)能1455 萬方，伴隨著經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，預(yù)期會出現(xiàn)量價齊升的局面。
資產(chǎn)重組提升了公司戰(zhàn)略價值和成長空間。公司與中國建筑的資產(chǎn)重組正在緊鑼密鼓的進(jìn)行中，本次重組為中國建筑整合旗下業(yè)務(wù)、培育專業(yè)子行業(yè)運(yùn)作平臺開篇之作，得到了集團(tuán)的全方位支持。攪拌站是水泥行業(yè)下游的銷售渠道終端，其戰(zhàn)略價值越來越明顯，這可以從近幾年水泥巨頭大肆收購攪拌站的熱情中得到體現(xiàn)。我們認(rèn)為，公司作為專業(yè)化的攪拌站龍頭，與海螺等水泥巨頭存在巨大的戰(zhàn)略合作潛力，未來或有突破之舉。
盡管新疆地區(qū)產(chǎn)能過剩問題短期內(nèi)難以得到根本改變，公司資產(chǎn)重組與營運(yùn)能力提升值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2012、2013 年的EPS 分別為0.88 和 1.02 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為13.29 和11.47，維持“增持”評級。
|
|
