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  12 年中報(bào)EPS 為0.32 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.95 億元（+14.24%），凈利潤(rùn)1.90 億元（+13.76%），EPS0.32 元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 主營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。中成藥上半年實(shí)現(xiàn)收入5.30 億元，增速達(dá)到13.54%。由于主要品種三金片和西瓜霜均進(jìn)入成熟期，取得這樣的增速令人滿意。公司在經(jīng)歷兩年的營(yíng)銷渠道調(diào)整后，今年又在抓醫(yī)院和藥店兩個(gè)市場(chǎng)的終端建設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司主要品種收入增速在明年會(huì)加快。 持續(xù)進(jìn)行營(yíng)銷渠道調(diào)整，銷售費(fèi)用率有所下降。上半年公司銷售費(fèi)用率為18.49%，同比下降2.04 個(gè)百分點(diǎn)。由于主要產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，再加上公司過(guò)去幾年一直在清理經(jīng)銷商， 維護(hù)渠道價(jià)格體系，公司近三年來(lái)銷售投入沒有大幅增加。 回款政策放松，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流下降。上半年公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)到1.01 億元，同比下降66%，主要原因是公司放寬收款政策，銀行承兌匯票及應(yīng)收賬款增多。 預(yù)計(jì)12/13 年EPS 為0.58/0.69 元，維持"增持"評(píng)級(jí)。公司這幾年的主要精力放在外部銷售渠道和終端改革，以及內(nèi)部日常管控上，因此增速較緩慢。我們認(rèn)為公司調(diào)整的目的是為了打造一個(gè)厚積薄發(fā)的商業(yè)平臺(tái)，為后續(xù)的高增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。我們保守預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 為0.58、0.69、0.83 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為23 倍、19 倍、16 倍，價(jià)格便宜，維持對(duì)其"增持"的評(píng)級(jí)。