>> 國信證券-濱江集團(002244)2012年半年報點評：下半年改善可期-120727
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
大?。?/td>
| 432KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年業(yè)績基本符合我們預期
2012 年1~6 月濱江集團主營收入6.49 億，同比減少24.2%；營業(yè)利潤1.26 億，同比下降51.2%；實現(xiàn)凈利潤0.85 億元，同比減少43.2%。EPS 為0.06 元，基本符合我們的中期前瞻中的預期。報告期內(nèi)公司結算業(yè)績下滑主要因為結算資源較少，僅萬家星城一期尾盤結轉交付。
報告期內(nèi)公司銷售業(yè)績平穩(wěn)增長，下半年若改需釋放有望再創(chuàng)佳績上半年公司借樓市小陽春暖風，密集推盤，加快去化，簽約銷售額超45 億元，同比增長7%，跑贏行業(yè)均值，在杭州市場占有率達11%，其中曙光之城和金色黎明兩個項目分別貢獻了20 億和21 億的銷售額。下半年公司可售貨源豐富，將主推湘湖壹號、武林壹號（杭汽發(fā)項目）、凱旋門、金色黎明二期等項目，預計推貨集中在三季度末四季度初，其中高附加值產(chǎn)品比例將加大，若下半年改需順利釋放，公司全年銷售將有望再創(chuàng)佳績。
業(yè)績鎖定性強，三季度開始結算加速，全年高增長可期
公司目前賬面預收款高達183 億元，業(yè)績鎖定性超過200%，行業(yè)排名第一，未來增長無憂。我們預計公司年內(nèi)可結算資源將達60 億以上，且主要集中在下半年，三季度隨著萬家星城二期交付，確認收入較大，三季報凈利潤增長將在150%-200%之間，全年業(yè)績高增長可期。
財務較為穩(wěn)健，報告期內(nèi)償債壓力有所緩解公司資債結構優(yōu)，財務較為穩(wěn)健，扣除預收款的資產(chǎn)負債率為33%，較去年底下降5 個百分點，凈負債率82%，較去年底下降18 個百分點，貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債）為0.78，較去年底提升0.23。若下半年項目銷售保持較高去化水平，上述指標將繼續(xù)向好發(fā)展。
儲備資源豐富，未來三年仍將實現(xiàn)高增長，維持“推薦”評級
公司目前土地儲備可售貨值預計達600 億元左右，足夠未來三年銷售業(yè)績高增長的需求，報告期末賬面巨額預收款也使公司未來財報增長無憂，我們預計公司12/13/14 年EPS 分別為0.75/0.92/1.13 元，對應PE 分別為10.8/8.8/7.2x，公司目前NAV 為11.7 元，股價對應NAV 折讓30%，維持“推薦”評級。
|
|
