>> 信達(dá)國(guó)際-新華聯(lián)(000620)深度報(bào)告：儲(chǔ)備豐富、成長(zhǎng)可期的城市綜合體新秀-120807
| 上傳日期： |
2012/8/8 |
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增持（首次） |
作者： |
崔娟 |
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公司當(dāng)前去庫(kù)存壓力小，抗調(diào)控能力強(qiáng)。公司存貨占總資產(chǎn)比重僅為51.4%，低于板塊中位數(shù)60.2%，在137家上市地產(chǎn)公司中由低到高排位39，去庫(kù)存壓力較小，抗調(diào)控能力較強(qiáng)。
土地和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、成本低。目前公司共有土地儲(chǔ)備規(guī)劃建筑面積約701萬(wàn)平方米，分布于一線(xiàn)城市（北京）、二線(xiàn)省會(huì)城市（武漢、西寧、呼和浩特等），三線(xiàn)城市（大慶、株洲等）以及旅游景區(qū)（黃山）；平均樓面地價(jià)僅為774元/平米；鎖定低成本的豐富儲(chǔ)備為公司業(yè)績(jī)擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。
城市綜合體+商業(yè)住宅的成功開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司成功開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目包括北京核心商業(yè)區(qū)的新華聯(lián)國(guó)際、麗景珊瑚灣以及位于北京市通州區(qū)的新華聯(lián)運(yùn)河灣。在一線(xiàn)城市的成功開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)有利于公司向區(qū)域中心城市的拓展。
未來(lái)幾年可結(jié)算貨源充足。公司2013年起將進(jìn)入集中結(jié)算期，唐山新華聯(lián)廣場(chǎng)項(xiàng)目、西寧市城市綜合體項(xiàng)目、惠州新華聯(lián)廣場(chǎng)項(xiàng)目等位于城市核心商業(yè)區(qū)的綜合體項(xiàng)目都將參與結(jié)算。未來(lái)三年均有充足的優(yōu)質(zhì)貨源供結(jié)算，業(yè)績(jī)擴(kuò)張可期。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012至2014年每股收益分別為0.38、0.49、0.66元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.2、11.0和8.2倍；公司每股NAV為7.49元，公司當(dāng)前股價(jià)相對(duì)于每股NAV有27.5%的折讓?zhuān)状胃采w，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)調(diào)控政策的力度和持續(xù)程度超預(yù)期。
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