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    國(guó)藥一致作為國(guó)藥集團(tuán)下重要子公司，十二五期間是其發(fā)展重要的階段，2012 年是十二五的第一年。公司成立制藥事業(yè)部、分銷(xiāo)事業(yè)部，制藥業(yè)務(wù)定位五大平臺(tái)--化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥、OTC 及保健品、中成藥；分銷(xiāo)業(yè)務(wù)定位兩廣地區(qū)深度分銷(xiāo)，注重外延式發(fā)展，抓住集中度提高的發(fā)展機(jī)遇，打造國(guó)控品牌在南方的品牌形象。  我們認(rèn)為，十二五期間，公司向好發(fā)展趨勢(shì)明顯，公司兩大業(yè)務(wù)均向好發(fā)展：1、醫(yī)藥流通行業(yè)環(huán)境好轉(zhuǎn)，內(nèi)生式外延式增長(zhǎng)都將加快；2、工業(yè)頭孢抗生素品種結(jié)構(gòu)性受益， 同時(shí)大力發(fā)展新的品種，未來(lái)工業(yè)板塊也將有新發(fā)展。我們自4 月底以來(lái)，連續(xù)4 個(gè)月組合持續(xù)推薦，本篇報(bào)告旨在梳理公司業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)和趨勢(shì)，繼續(xù)推薦。 
投資要點(diǎn)：  
     公司是國(guó)藥集團(tuán)旗下重要子公司之一，十二五期間發(fā)展趨勢(shì)向好，發(fā)展的更好，未來(lái)在集團(tuán)話語(yǔ)權(quán)才會(huì)更強(qiáng)。國(guó)藥集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥集團(tuán)，旗下共有5 個(gè)上市公司平臺(tái)-國(guó)藥控股(1099.HK)、國(guó)藥股份(600511)、天壇生物(600161)、國(guó)藥一致(000028)、現(xiàn)代制藥(600420)，還有正在籌備上市的中生集團(tuán)。國(guó)藥控股未來(lái)將以國(guó)藥股份為商業(yè)平臺(tái)定位已定。我們認(rèn)為，不管未來(lái)一致的定位如何，十二五期間， 公司發(fā)展的更好，未來(lái)定位時(shí)在集團(tuán)的話語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)。  12 年醫(yī)藥流通行業(yè)環(huán)境好轉(zhuǎn)，同時(shí)公司在兩廣地區(qū)抓住集中度提高的發(fā)展機(jī)遇， 并購(gòu)進(jìn)的地區(qū)性龍頭公司體量占比增加，未來(lái)商業(yè)增速有望加快。公司旗下兩大主要平臺(tái)國(guó)控廣州和國(guó)控南寧，內(nèi)生式增長(zhǎng)均較快，預(yù)計(jì)均將超過(guò)兩廣地區(qū)行業(yè)增速超過(guò)20%。近幾年并購(gòu)進(jìn)的地區(qū)性公司單個(gè)體量小，但集合起來(lái)體量已不小，2011 年占比27%，該部分增速很快，將對(duì)商業(yè)做出新貢獻(xiàn)，帶動(dòng)整體增速加快。  12 年頭孢制劑結(jié)構(gòu)性受益，未來(lái)布局的新品種將帶來(lái)工業(yè)板塊的發(fā)展壯大?？咕幬锕芾磙k法的出臺(tái)，對(duì)抗生素行業(yè)是一個(gè)規(guī)范，清退了低端抗生素，同時(shí)限制最高端抗生素的使用。公司的品種多為限制使用級(jí)別，結(jié)構(gòu)性受益。預(yù)計(jì)今年頭孢制劑增速將超預(yù)期。未來(lái)公司將借助外部力量，在五大板塊大力發(fā)展工業(yè)板塊。  投資建議：我們看好公司十二五整體向好的發(fā)展趨勢(shì)，看好流通行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇和公司工業(yè)成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為1.56、1.95、2.42 元，對(duì)應(yīng)PE21、16、13 倍，12 年業(yè)績(jī)可能超預(yù)期。繼續(xù)推薦，看好下半年的投資機(jī)會(huì)，目標(biāo)價(jià)40 元。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)改行業(yè)政策的不確定性對(duì)公司的影響。