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 報告摘要：  
    肝纖維化診斷龍頭，藥品、儀器、醫(yī)院產(chǎn)業(yè)鏈日趨完整。復(fù)方鱉甲軟肝片中藥保護品種，增速穩(wěn)定，市場占有率40%。是SFDA 批準的首個抗纖維化藥物。該產(chǎn)品經(jīng)過十年的市場驗證，成為抗肝纖維化第一品牌用藥，肝炎到肝纖維化到肝硬化的過程已經(jīng)有越來越多的人開始重視，公司銷售渠道已覆蓋500 余家醫(yī)院，上半年銷售收入增速預(yù)計為18%。而公司正在使用草菌粉替代冬蟲夏草臨床試驗工作，預(yù)計13 年底試驗完成。 
     收購ES 公司Fibroscan，結(jié)合BioLiveScale 公司FibroMeter 提高診斷率至95%。FibroScan 最大的優(yōu)點是無創(chuàng)，而且能夠快速對肝臟纖維化作出診斷，同時公司開發(fā)肝纖維化在線診斷系統(tǒng)（FSTM）， 將建立公司在國內(nèi)肝纖維化診斷的絕對領(lǐng)先地位。  向下游醫(yī)院產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司結(jié)合自身業(yè)務(wù)成立了北京福瑞醫(yī)院并即將籌建福瑞健康科技園，將形成醫(yī)藥生產(chǎn)、醫(yī)療服務(wù)、藥品研發(fā)、康復(fù)治療、醫(yī)藥物流為一體的完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并成為國內(nèi)頂級的肝病?？漆t(yī)院，進一步確立福瑞股份在肝病領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位。 
     盈利預(yù)測。預(yù)計12 年-14 年凈利潤分別為7733 萬、9800 萬和12281 萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.62、0.78 和0.98 元，同比增長分別為47%、27%和25%，2012 年對應(yīng)PE 僅21 倍。公司在一季度由于并表的原因營業(yè)收入大幅增加，但是由于同時計提了很多研發(fā)費用，導(dǎo)致凈利潤同比僅增長16%。而公司之后將不再有這些費用的產(chǎn)生，而收入持續(xù)增長，毛利率也保持穩(wěn)定，明年更將增加北京福瑞醫(yī)院正式運營后給公司帶來的穩(wěn)定收益。給予2012 年25-28 倍PE，對應(yīng)公司股價15.5 元-17.4 元，給予公司"買入"評級。