>> 民生證券-北方股份(600262)業(yè)績超出預(yù)期,主營保持快速增長-120814
| 上傳日期： |
2012/8/14 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張微 |
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一、 事件概述
北方股份于 8月 13日晚間發(fā)布 2012年中期報告， 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 12.03億元，同比增長 19.41%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 9,393 萬元，同比增長 44.06%（扣非后同比增長 71.74%） ，實現(xiàn) EPS 0.55 元，超出 10%左右增長的市場預(yù)期。歸屬于上市公司股東凈利潤增速由一季度的-49%快速回升至 44.06%，同時現(xiàn)金流和預(yù)收賬款有所好轉(zhuǎn)。我們上調(diào) 12-14年 EPS分別為 1.03、1.29、1.59元，維持“強烈推薦”投資評級，6個月目標(biāo)價 19元，對應(yīng) 11-14年 PE分別為 26X、18X、15X和 12X。
二、 分析與判斷
國內(nèi)需求存在下滑隱憂，但出口占比提升提供增長保證
公司主要生產(chǎn)傳統(tǒng)礦用自卸車，下游主要是露天煤礦、金屬礦、水泥、水電等工程項目， 水泥和工程類項目需求大幅下滑，露天煤礦、金屬礦等后周期產(chǎn)品存在下滑隱憂。但國際市場取得實質(zhì)性突破，上半年出口收入達 3.1 億元，同比增長 48.36%，出口收入占比由 2011年底的 19.24%增長至 25.8%，且有望進一步提高。
出口主要受益于全球礦產(chǎn)資源投資和相關(guān)制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。 我國露天煤礦占比低，金屬礦山總量和規(guī)模均偏少，因此傳統(tǒng)礦用車和寬體自卸車年銷售規(guī)模僅分別為 700臺和 5000臺左右。市場空間突破是今年機械行業(yè)的主要投資邏輯，國際市場的大空間為公司提供了廣闊的空間。以露天煤礦為例，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國露天采煤只占不到 5%，井工開采煤炭產(chǎn)量占 95%以上，而世界主要產(chǎn)煤國如加拿大露天開采產(chǎn)量比重為 88%、德國為 78%、美國為 61.5%、俄羅斯為 56%。
公司礦用自卸車技術(shù)來源方 TEREX在英國生產(chǎn)基地每年生產(chǎn) 200臺左右，與北方股份在國際市場具有戰(zhàn)略互補作用。公司國外市場擴至全球 52 個國家和地區(qū)，主要出口蒙古、印尼、緬甸、俄羅斯等國，正在拓展巴西和澳大利亞。2012 年 5 月底，力拓與湘電簽訂 4臺 230噸礦用自卸車訂單，必和必拓、淡水河谷、英美資源等其他大型跨國礦業(yè)公司也均有在中國采購的計劃，這將為公司帶來機遇。
歷史經(jīng)驗看，出口產(chǎn)品毛利率較國內(nèi)稍高，僅 2007-2008年例外。
中國神華、兗州煤業(yè)等大型企業(yè)加快布局海外權(quán)益，對公司出口布局構(gòu)成利好。如兗州煤業(yè)在澳大利亞的權(quán)益儲量已達 27.08億噸，神華集團已經(jīng)計劃在澳大利亞新南威爾士州建立一個年產(chǎn)1000萬噸的露天煤礦。
由于國際市場空間廣闊，公司正在開發(fā)巴西、澳大利亞等客戶，原有客戶俄羅斯加入 WTO，預(yù)計出口將維持良好增長態(tài)勢。
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