>> 華泰證券-銀邦股份(300337)持續(xù)性創(chuàng)新,讓成長停在春天-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持(首次) |
作者： |
劉敏達(dá) |
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繼往開來，新興領(lǐng)域打開公司長期成長空間。公司是國內(nèi)釬焊用鋁合金材料的龍頭企業(yè)之一。在穩(wěn)定原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司積極創(chuàng)新，2010 年成功研發(fā)鋁鋼復(fù)合帶材，成為國內(nèi)唯一批量生產(chǎn)企業(yè)，填補(bǔ)國內(nèi)重大技術(shù)空白。同時(shí)標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)邁入多金屬復(fù)合材料領(lǐng)域，這一領(lǐng)域在國內(nèi)尚屬起步階段，長期成長空間可期。
持續(xù)性創(chuàng)新，助力公司成長跨越單一產(chǎn)品生命周期。回顧公司隸屬的鋁板帶箔加工行業(yè)，行業(yè)內(nèi)單一產(chǎn)品無法擺脫“成長-、成熟、衰退”的周期規(guī)律。公司1998 年進(jìn)入該行業(yè)，持續(xù)性創(chuàng)新使公司主營領(lǐng)域發(fā)生兩次跳躍，幫助公司跨越單一產(chǎn)品的生命周期的羈絆，長期保持較高的增速，在技術(shù)產(chǎn)品更替頻繁的鋁加工行業(yè)實(shí)屬難得。
完善的研發(fā)體系是創(chuàng)新持續(xù)化的保障。公司成立院士流動(dòng)站，擁有專門的研發(fā)部門，定期向公司提交研發(fā)成果。并針對金屬復(fù)合材料建立起一套完整的研發(fā)流程；將研發(fā)活動(dòng)專業(yè)化、常態(tài)化。確保公司有持續(xù)的新產(chǎn)品項(xiàng)目儲備，以供升級換代。
前期研發(fā)成果逐漸進(jìn)入收獲期，利潤增長不斷有新的貢獻(xiàn)點(diǎn)。
公司持續(xù)性的研發(fā)已有多年，除鋁鋼復(fù)合帶材外，前期的其他研發(fā)成果，也將逐步產(chǎn)業(yè)化，成為高毛利的產(chǎn)品，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS1.03、1.30、1.71 元/股，對應(yīng)公司動(dòng)態(tài)PE17.5、13.9、10.6 倍。得益于前期研發(fā)產(chǎn)品不斷產(chǎn)業(yè)化；預(yù)計(jì)公司未來三年保持約27%的年復(fù)合增速。我們對公司持續(xù)性研發(fā)創(chuàng)新的經(jīng)營模式持樂觀態(tài)度。預(yù)計(jì)公司未來不斷會(huì)有新的高盈利產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，在長期發(fā)展中領(lǐng)跑其他行業(yè)對手。
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