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  業(yè)績扭虧為盈，上半年實(shí)現(xiàn)凈利5760萬元。建投能源2012年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.77億元，同比增長9.47%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司的凈利潤5760萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，每股收益0.063元，低于我們的預(yù)期。電價(jià)上調(diào)帶動(dòng)電力業(yè)務(wù)盈利回升，公司發(fā)電業(yè)務(wù)和參股電廠投資收益增長是業(yè)績扭虧為盈的主要原因。  公司發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率提升4.76個(gè)百分點(diǎn)。受益于電價(jià)上調(diào)，公司發(fā)電收入在上網(wǎng)電量下滑1%的情況下實(shí)現(xiàn)了7.9%的正增長。由于合同煤漲價(jià)5%且一季度市場煤仍處于高位，上半年綜合標(biāo)煤單價(jià)為791元/噸，較去年同期上漲4%。西柏坡第二電廠貢獻(xiàn)盈利7215萬元，是公司盈利的主要來源。公司在建項(xiàng)目任丘熱電和沙河電廠進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)上述電廠將在2013上半年內(nèi)投產(chǎn)，屆時(shí)公司權(quán)益裝機(jī)增長至296萬千瓦。  參股電廠盈利回升，投資收益增長。公司擁有5家參股電廠，合計(jì)權(quán)益裝機(jī)123萬千瓦。報(bào)告期內(nèi)參股電廠實(shí)現(xiàn)投資收益3163萬元（去年同期-1824萬元），同比大幅增長。參股電廠中衡豐公司和恒興公司分別貢獻(xiàn)凈利潤11098、2824萬元。我們預(yù)計(jì)下半年煤價(jià)仍將持續(xù)低迷，參股電廠盈利將顯著改善。  評(píng)級(jí)：中性。我們下調(diào)公司2012-2014年EPS為0.20、0.41、0.43元。考慮到公司在建機(jī)組將于2013年投產(chǎn)，我們認(rèn)為給予對(duì)應(yīng)2013年10-13倍PE較為合適，對(duì)應(yīng)股價(jià)4.10-5.33元。維持"中性"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)快速上漲帶來成本增加；在建電廠投產(chǎn)速度慢于預(yù)期。