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    點(diǎn)評(píng)：  ※公司營(yíng)收同比增幅36.29%， 毛利率小幅下滑  公司軍品主要是JH-7，民品主要是MA-60整機(jī)，ARJ-21的零部件，此外還有部分鋁材和國(guó)際外包合作項(xiàng)目。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.67億，新品研制和飛機(jī)維修收入較上年同期增加。原材料以及人工成本的上漲使得航空產(chǎn)品毛利率下滑1.56個(gè)百分點(diǎn)至7.54%。  ※資產(chǎn)減值損失降低和對(duì)外投資收益提高業(yè)績(jī)，存貨已達(dá)歷史最高  本期資產(chǎn)減值損失較上年同期減少1,998.56萬(wàn)元，主要是應(yīng)收款項(xiàng)按賬齡計(jì)提壞賬準(zhǔn)備減少。對(duì)外投資收益較上年同期增加992.92萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失降低和對(duì)外投資收益大幅提高業(yè)績(jī)。值得注意的是，公司在制品增加明顯，存貨上升9.08%，已經(jīng)達(dá)到歷史最高的102.35億元。  ※資產(chǎn)注入終于成行，大運(yùn)試飛無(wú)法改變產(chǎn)品空檔期的窘境  公司是中航工業(yè)集團(tuán)運(yùn)輸機(jī)，轟炸機(jī)的整合平臺(tái)。2012年3月16日，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司資產(chǎn)注入的批復(fù)，歷時(shí)三年的資產(chǎn)注入終于告一段落，目前正在辦理相關(guān)手續(xù)中，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)完成。相關(guān)資產(chǎn)注入雖然會(huì)在一定程度上增強(qiáng)公司的盈利能力，但是無(wú)法改變公司目前產(chǎn)品空檔期的窘境，新型號(hào)的JH-7遲遲無(wú)法推出，民品方面，ARJ-21和C919項(xiàng)目短期內(nèi)仍無(wú)法給公司貢獻(xiàn)太多業(yè)績(jī)，而未來(lái)的主打產(chǎn)品Y-20最早也要年底試飛，大規(guī)模投產(chǎn)也要等到2014年之后，在未來(lái)2-3年內(nèi)公司會(huì)進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)品空檔期。年底的Y-20試飛會(huì)帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注JH-7新型號(hào)的研制進(jìn)程。  ※盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.05元、0.08元和0.13元，對(duì)應(yīng)的PE為141倍，91倍和59倍，我們對(duì)公司維持"中性"的投資評(píng)級(jí)。  ※風(fēng)險(xiǎn)提示  JH-7新型號(hào)研制進(jìn)程超預(yù)期；ARJ21和C919項(xiàng)目進(jìn)程快于預(yù)期。