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報(bào)告摘要：
    2012年上半年業(yè)績明顯回落。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.66億元，同比下降8.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1977萬元，同比下降71.4%，每股收益0.06元。2012年上半年毛利率為12.6%，比2011年全年水平下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。公司營業(yè)收入下降的主要原因來自于產(chǎn)品價(jià)格的下跌，這也反映了紡織市場需求的疲弱。公司主業(yè)的擴(kuò)張主要來源于半精紡紗線的產(chǎn)能擴(kuò)張。
    公司逐步推進(jìn)多元化。在紡織行業(yè)需求疲弱的背景下，公司積極推進(jìn)相關(guān)和非相關(guān)多元化。公司陸續(xù)投資了服飾公司、股權(quán)投資公司等。公司力圖通過加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，逐步實(shí)現(xiàn)多元化、多行業(yè)經(jīng)營，以此多元化來對沖主營業(yè)務(wù)盈利的下降。相關(guān)和非相關(guān)的多元化的卓有成效非常倚重于公司高超的戰(zhàn)略定位和管理水平。
    給予公司“中性-A”的投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年?duì)I業(yè)收入為16.8、18.3、19.7億元，凈利潤為4159、6788、8422萬元，每股收益0.13、0.21、0.26元，對應(yīng)的市盈率為48.9、30.0、24.2倍，對應(yīng)的市凈率為2.0、1.9、1.8倍，考慮到公司的主業(yè)發(fā)展和多元化的發(fā)展，給予“中性-A”的投資評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.0元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績的彈性大、訂單不達(dá)預(yù)期