>> 中原證券-大連三壘(002621)政策欠賬，扶持性政策彌補(bǔ)(中報分析報告)-120823
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
大小： |
370KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐敏鋒 |
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投資要點(diǎn):
上半年公司收入大幅下滑。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9587.31 萬元，同比下滑30.59%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3794.04 萬元，同比下滑34.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3161.11 萬元，同比下滑36.11%。
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑造成波紋管生產(chǎn)企業(yè)投資意愿下降是造成公司上半年收入下滑的主要原因。
公司盈利能力有所提升。公司上半年毛利率為52.03%，同比上升3.22個百分點(diǎn)。海外銷售量價齊升拉高公司整體毛利率。公司內(nèi)銷毛利率各地略有差異，總體集中在40%-50%之間，而外銷毛利率高達(dá)63.65%。
如果剔除海外銷售需要額外支付4.5%左右傭金，外銷毛利率約為59.15%。
城鎮(zhèn)基建投資與政府專項(xiàng)扶持。我國城市化率逐年提高，未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增加對建材設(shè)備需求將形成有效支撐。另外，今年北京暴雨災(zāi)害或?qū)⒁l(fā)政府專項(xiàng)資金扶持城市排水系統(tǒng)建設(shè)，拉動相關(guān)投資。
盈利預(yù)測與公司估值：由于上半年公司銷售表現(xiàn)欠佳以及部分投資失敗，我們下調(diào)公司2012 年和2013 年每股收益至0.34 元和0.54 元，以8 月22 日收盤價11.56元計算，對應(yīng)市盈率分別為34.00倍和21.41倍，鑒于對行業(yè)前景看好，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑造成的系統(tǒng)性風(fēng)險；解禁期臨近造成股價下挫風(fēng)險。
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