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    結(jié)論與建議：
    海倫哲上半年實現(xiàn)營收1.28 億元，YoY 增長39.7%；實現(xiàn)凈利潤1018 萬元，YoY 增長73%；EPS 為0.058 元，與業(yè)績快報一致。公司在高空作業(yè)車領(lǐng)域?qū)I(yè)優(yōu)勢突出，電源車和搶修車等取得同比較好的表現(xiàn)。展望下半年，我們認為，公司募投項目擴產(chǎn)有效緩解了產(chǎn)能不足的壓力，下半年專用車采購?fù)緦礓N售收入的較快增長。
     銷售淡季收入增長40%，渠道鋪設(shè)取得效果。公司上半年實現(xiàn)銷售收入1.28 億元，YoY 增長39.67%；其中主要產(chǎn)品高空作業(yè)車上半年增收18%，增長趨勢穩(wěn)定。電源車、搶修車等電力車輛自2011 年以事業(yè)部模式運轉(zhuǎn)后充分發(fā)揮了管理優(yōu)勢，銷售收入同比分別增長86%和973%。我們認為，公司堅持高空作業(yè)車領(lǐng)域優(yōu)勢的同時，積極拓展電源車和搶修車銷售渠道，預(yù)計隨著市場份額的提升，電源車和搶修車將成為未來兩年收入增長的亮點。
     毛利率保持平穩(wěn)，三項費用仍有下降空間。公司上半年毛利率31.09%，較去年同期略降1.2 個百分點，主要來自電力車和搶修車毛利率下降，我們認為，這是新產(chǎn)品擴量后的正常回落，去年新產(chǎn)品剛剛推出毛利率使得基期毛利率較高。我們認為，公司憑借高空作業(yè)車龍頭地位，在細分市場有望長期保持較高的毛利率。與此同時，隨著渠道鋪設(shè)成熟，管理費用和銷售費用也將回歸正常，帶來業(yè)績的顯著提升。
     募投項目即將投產(chǎn)，有助于業(yè)績釋放。公司募投項目即將正式投產(chǎn)使用，高空作業(yè)車產(chǎn)能年內(nèi)有望實現(xiàn)翻番，緩解產(chǎn)能不足問題。目前設(shè)備投放產(chǎn)能和廠房設(shè)計產(chǎn)能分別為1000 臺和3000 臺，足以滿足未來3～5 年的年產(chǎn)量要求。我們認為，公司產(chǎn)能擴張后，銷售收入有望保持快速增長。
    預(yù)計未來三年凈利潤復(fù)合增長率55%。
     消防車技術(shù)取得突破，期待早日獲得牌照。公司在消防車方面的技術(shù)已經(jīng)接近成熟，完成了多項新產(chǎn)品試制和開發(fā)；一旦取得經(jīng)營許可，消防車領(lǐng)域巨大的市場將為公司帶來更大成長空間。目前公司正在積極向消防車領(lǐng)域進取，對上海電氣消防車孫公司的股權(quán)收購計劃仍在洽談當中。
     高成長低估值，維持“買入”評級。預(yù)計2012、2013、2014 年分別可實現(xiàn)凈利潤4636 萬元、6551 萬元、9197 萬元，YOY 分別增長87.6%、41.3%、40.4%，EPS 為0.26 元、0.37 元、0.52 元，P/E 為24 倍、17 倍、12 倍。
    考慮到未來三年的成長性，維持“買入”評級。