>> 湘財證券-安科生物(300009)調(diào)研深度：增長加速,看好長期發(fā)展-120828
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
李曉彬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
生長激素：在矮小癥領(lǐng)域保持高增長，整體增長加速。
公司生長激素主要面向矮小癥領(lǐng)域和燒傷領(lǐng)域，2011年銷售金額比例約為2:1，2012年上半年公司生長激素在矮小癥領(lǐng)域增速為47%，保持高增長態(tài)勢，而生長激素在燒傷領(lǐng)域市場較穩(wěn)定，拖累了公司生長激素的整體增速，隨著生長激素在矮小癥領(lǐng)域比重的提升，公司生長激素銷售整體將加速。公司目前正在研發(fā)生長激素水針劑和長效生長激素，成功后將增強公司在生長激素領(lǐng)域的競爭力。
干擾素：國內(nèi)市場良好，多因素促增長。
公司干擾素在2012年上半年增速較低，為13.77%，主要原因是干擾素出口下滑，其在國內(nèi)市場的增速為25%，較之前大幅提升。雖然干擾素市場競爭較為激烈，我們認為公司依舊能夠保持較快速度增長，主要有三個原因：一是干擾素進入醫(yī)保后，市場快速擴容；二是未來治療乙肝的趨勢是干擾素和核苷類藥物聯(lián)合用藥，安科生物作為國內(nèi)唯一擁有干擾素和阿德福韋酯的公司，受益明顯；三是公司以預(yù)充式干擾素替代傳統(tǒng)劑型，增強市場競爭力。
中成藥：公司第二利潤中心，發(fā)展態(tài)勢強勁。
公司擁有中華老字號“余良卿”品牌的優(yōu)質(zhì)資源，產(chǎn)品以貼膏類為主，主打產(chǎn)品活血止痛膏為類獨家品種，僅有兩家生產(chǎn)。近年來公司中成藥增長快速，2012年上半年增速高達43.98%，且凈利率不斷提高，中華老字號煥發(fā)新生機，成為公司第二大利潤中心。近年來公司逐漸重視在中成藥領(lǐng)域的發(fā)展，對現(xiàn)有產(chǎn)品進行工藝改造，開發(fā)新劑型，收回總代理權(quán)，進行營銷改革，深度挖掘余良卿的發(fā)展?jié)摿?，我們認為公司在中成藥領(lǐng)域能夠保持高增長態(tài)勢。
未來方向：向大生物產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域發(fā)展。
2011年以來公司已經(jīng)獲得了三個男性生殖功能評估方面的檢測試劑盒，上市當(dāng)年實現(xiàn)300萬元的銷售收入，未來公司將加大在生物診斷領(lǐng)域的研發(fā)投入，將在生物診斷領(lǐng)域形成系列產(chǎn)品，市場競爭力逐漸提升。公司2010年和康岱生物簽署合作協(xié)議，進行人源化抗腫瘤新藥研發(fā)以及建設(shè)人源化抗體生產(chǎn)技術(shù)平臺，目前進展順利，預(yù)計公司將在2012年下半年提交一個單抗藥物的臨床申請。
估值和投資建議。
通過調(diào)研，我們認為公司發(fā)展好于預(yù)期，故我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測，我們預(yù)測公司2012-2014年EPS分別為0.43、0.53、0.69元，對應(yīng)當(dāng)前的收盤價，PE分別為26、21、16倍。我們上調(diào)公司投資評級至“買入”，未來12個月的目標價上調(diào)至15.90元。
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