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    事件：杭鋼股份上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.94億元，同比下降23.77%；營業(yè)利潤-6884萬元，同比下降123.39%；實(shí)現(xiàn)利潤總額-7012萬元，同比下降123.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.07億元，同比大幅下降150.24%。
    杭鋼股份二季度虧損。報(bào)告期內(nèi)公司共生產(chǎn)鐵113.78萬噸，鋼151.27萬噸，鋼材121.65萬噸，同比分別下降24.83%，21.07%，10.68%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.94億元，同比下降23.77%，主要是由于鋼材市場持續(xù)低迷，公司產(chǎn)品銷量減少、平均售價(jià)同比下降等影響所致；營業(yè)利潤-6884萬元，同比下降123.39%；實(shí)現(xiàn)利潤總額-7012萬元，同比下降123.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.07億元，同比大幅下降150.24%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.13元。
    分季度來看，公司一季度實(shí)現(xiàn)微利，二季度虧損，分別實(shí)現(xiàn)EPS0.01元和-0.14元。鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，鋼價(jià)下跌，雖然原材料價(jià)格也有所下降，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上鋼價(jià)下跌的幅度。公司減產(chǎn)導(dǎo)致的收入下滑以及毛利率下降是二季度虧損的主要原因。
    上半年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為2.26%，比去年同期下降2.66個(gè)百分點(diǎn)。從上半年公司利潤構(gòu)成來看，鋼材和鋼坯分別提供了66%和9%的利潤。上半年鋼材毛利率僅2.06%，同比減少2.93個(gè)百分點(diǎn)；鋼坯毛利率0.87%，同比減少3.06個(gè)百分點(diǎn)。分季度來看，一季度主營業(yè)務(wù)毛利率3.31%，二季度僅0.98%，主要是由于行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場需求疲軟，鋼材價(jià)格持續(xù)下降等諸多不利因素的影響所致。
    由于公司地處鬧市，產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制，因此近年來鋼材產(chǎn)量變化不大。2003-2011年，公司鋼材產(chǎn)量基本維持在260萬噸左右。由于存在搬遷可能性，在前兩年多數(shù)鋼企加大投資新建產(chǎn)能的浪潮中，公司沒有隨波逐流，因此公司這幾年的資本支出較少。
    公司其他財(cái)務(wù)指標(biāo)正常。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生管理費(fèi)用1.50億元，同比下降15.14%，主要是由于日常修理費(fèi)用同比減少所致。發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用1.00億元，同比增長44.91%，主要原因是公司債券利息同比大幅增加所致。
    業(yè)績預(yù)測和投資評級。公司上半年累計(jì)銷售鋼材158.83萬噸，累計(jì)開發(fā)新產(chǎn)品23.91萬噸，優(yōu)鋼比達(dá)到83.29%。下半年公司將繼續(xù)致力于成本控制以及新產(chǎn)品的開發(fā)，提高產(chǎn)品盈利能力。我們預(yù)測，2012-2013年公司每股收益分別為0.06元和0.24元。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.40元，對應(yīng)2012年和2013年的市盈率分別為57倍和14倍。綜合考慮，給予公司"增持"投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。上游原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求持續(xù)低迷。