>> 國泰君安-東土科技(300353)新股詢價報告：立足工業(yè)以太網(wǎng)交換機的國內(nèi)領(lǐng)先廠商-120907
| 上傳日期： |
2012/9/7 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
楊昊帆，魏貞珍，余周軍 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
東土科技專注于工業(yè)以太網(wǎng)交換機的研發(fā)與銷售，增長較迅速，毛利率高，預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.78元、1.09元與1.25元，定價區(qū)間為15.6元至19.5元
投資要點：
東土科技主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售工業(yè)以太網(wǎng)交換機，客戶來自電力、交通、冶金、石油天然氣、煤炭、船舶等行業(yè)。發(fā)行前總股本4,011萬股，本次發(fā)行1340萬股，占發(fā)行后總股本的25.04%。
工業(yè)以太網(wǎng)交換機產(chǎn)品有SICOM和KIEN兩個系列，SICOM的出貨量較大。2009-2012上半年，公司收入同比增長58%、41%、32%和25%。
毛利率和凈利率較高，報告期內(nèi)毛利率為64%到66%，凈利率從18%上升到30%。但研發(fā)費用和銷售費用率較高也帶來期間費用率居高不下的問題。
行業(yè)屬于工業(yè)信息化系統(tǒng)中的細分市場，目前的行業(yè)規(guī)模較小。推算國內(nèi)市場容量約為11.53億元，全球市場容量約為40億元。未來的增長來自電力、交通等主要下游行業(yè)對工業(yè)自動化投資的增長和工業(yè)以太網(wǎng)對現(xiàn)場總線技術(shù)的替代。樂觀預(yù)計到"十二五"期末，中國市場年需求量能夠達到30億元。
行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，主要競爭對手是專業(yè)的交換機生產(chǎn)商（赫思曼、摩莎、東土科技、羅杰康、卓越信通等）和以西門子、施耐德為代表的大型系統(tǒng)集成商。
公司的競爭優(yōu)勢主要產(chǎn)品的核心技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，部分達到了國際先進水平。且在國內(nèi)擁有了10%以上的市場份額，有了一定的行業(yè)客戶，形成了規(guī)模和品牌上的護城河。
募投資金投入SICOM 交換機生產(chǎn)線擴建項目、技術(shù)研發(fā)中心擴建項目和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，共計投入1.3億元。產(chǎn)能擴張160%。
預(yù)計2012-2014年公司的EPS分別為0.78元、1.09元與1.25元，給予20到25倍動態(tài)市盈率，股價區(qū)間為15.6元至19.5元。
主要風(fēng)險：產(chǎn)能擴張帶來銷售風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險和費用率上升。
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