>> 湘財證券-洛陽鉬業(yè)(603993)新股定價報告：鉬鎢資源優(yōu)勢明顯,深加工仍需努力-120917
| 上傳日期： |
2012/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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鉬業(yè)務(wù)：
資源優(yōu)勢明顯，深加工仍需努力。 公司是中國最大、全球第四的鉬生產(chǎn)商，擁有豐富的鉬礦資源。公司擁有三道莊鉬礦、上房溝鉬礦采礦權(quán)及新疆東戈壁鉬礦探礦權(quán)，三個礦山鉬資源儲量合計為180.77萬噸金屬量，公司資源優(yōu)勢明顯。在鉬產(chǎn)業(yè)鏈，公司擁有鉬采礦、選礦、焙燒、鉬化工和鉬金屬加工上下游一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，但目前產(chǎn)能主要集中于鉬礦采選和冶煉環(huán)節(jié)，深加工能力相對薄弱，公司擬利用募集資金新增10000噸鉬酸銨產(chǎn)能，通過增加鉬酸銨產(chǎn)能加強公司的深加工能力。 鎢業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)鏈逐步向中下游延伸。
與鉬業(yè)務(wù)類似，公司在鎢業(yè)務(wù)上具有明顯的資源優(yōu)勢，公司三道莊鉬鎢礦伴生鎢保有儲量金屬量40.72萬噸白鎢，平均品位0.12%，按照鎢礦資源量排名，僅次于國內(nèi)第一大鎢礦湖南柿竹園鎢礦。公司目前建有三條白鎢選礦生產(chǎn)線，礦石處理能力3萬噸/日（含聯(lián)營公司豫鷺礦業(yè)1.5萬噸/日）。公司鎢業(yè)務(wù)目前主要集中在白鎢精礦的生產(chǎn)，分公司白鎢精礦產(chǎn)能為4200噸，豫鷺礦業(yè)3500噸（公司占比40%），而中游APT產(chǎn)能僅為50噸。未來，募投項目年處理4.2萬噸低品位復(fù)雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設(shè)項目將新增中游APT產(chǎn)能10000噸，為下游深加工的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，5000噸高性能硬質(zhì)合金項目和1600噸鎢金屬制品及鎢合金材料深加工項目將使公司打通完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈。隨著鎢全產(chǎn)業(yè)鏈的打通，公司未來的盈利能力有望進一步加強。 貴金屬業(yè)務(wù)：公司新的盈利增長點。
黃金等稀貴金屬業(yè)務(wù)2009年以來成為公司新的盈利增長點，目前，公司現(xiàn)有黃金產(chǎn)能1000千克，白銀產(chǎn)能15噸。此外，公司控股子公司永寧金鉛已于2011年一季度開始試生產(chǎn)，預(yù)計達產(chǎn)后可年產(chǎn)鉛金屬6萬噸，硫酸6.1萬噸，黃金5000千克，白銀150噸。隨著貴金屬產(chǎn)能的擴張，公司以鉬為主體， 以鎢和貴金屬為兩翼的戰(zhàn)略布局逐步形成。
估值和投資建議。
我們預(yù)計公司12年、13年、14年的EPS分別為0.22元、0.27元、0.31元，參考行業(yè)29倍的市場率，我們給予公司2012年26-31倍PE估值水平，對應(yīng)合理估值區(qū)間為5.72-6.82元，建議詢價區(qū)間5.15元-6.14元。
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