>> 國都證券-騰新食品(002702)新股研究：擁有百年品牌歷史的速凍魚糜生產(chǎn)企業(yè)-120920
| 上傳日期： |
2012/9/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李韻 |
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申購建議：
公司合理價格為27.25元-32.70元，建議詢價區(qū)間為24.53元-29.40元。
主要依據(jù)：
1、 公司是以生產(chǎn)魚糜制品、肉制品為主的速凍食品企業(yè)，經(jīng)營的魚糜制品可以追溯到1903年，擁有"百年魚丸世家"的美譽。公司產(chǎn)品進入地級市194個，縣級市場600多個，可控零售終端網(wǎng)點超過1萬個。公司擁有較強的產(chǎn)品研發(fā)能力和行業(yè)先進的生產(chǎn)技術(shù)，逐漸發(fā)展成為現(xiàn)代化、規(guī)?；?、標準化的領(lǐng)先企業(yè)。
2、 魚糜制品行業(yè)處于高速發(fā)展期，每年復合增長率達到28%，未來10年將維持較高的增速。魚糜制品的傳統(tǒng)消費區(qū)域集中在福建、浙江、廣東、山東等沿海地區(qū)，需求一直比較旺盛。未來行業(yè)的增長將主要來自于華北、華中、西南、西北等內(nèi)陸地區(qū)，由于人口流動和飲食習慣的滲透，這些市場的開發(fā)空間巨大。此外魚糜制品向燒烤領(lǐng)域、配餐領(lǐng)域等的延伸也是行業(yè)成長的主要推動因素。
3、 公司最大特色是其行之有效的"掌控終端、聯(lián)合共贏"的聯(lián)合分銷模式，與經(jīng)銷商一起開展二批、終端的維護推廣，一起操作開發(fā)市場，經(jīng)銷商的網(wǎng)絡資源和公司的人力物力資源得到最大程度的整合。經(jīng)過3年的打造，公司已經(jīng)建立了較為成熟的體系，具有向各個區(qū)域市場復制能力。從整個行業(yè)來看，競爭對手大多停留在傳統(tǒng)的經(jīng)銷商模式，因此公司擁有先發(fā)優(yōu)勢，并且這一模式復制難度較大。
4、 目前公司產(chǎn)品主要通過商超和大流通兩種渠道銷售，商超占比20%左右，流通領(lǐng)域占比80%左右，未來會大力開拓新興渠道，比如推進BC超市的進場力度、與品牌餐飲連鎖企業(yè)合作、加大對餐飲店的進駐和對關(guān)東煮、燒烤、火鍋店等新型終端的覆蓋。此外公司將繼續(xù)渠道下沉，加快縣級市場布局，加大渠道鋪點的深度和廣度。
5、公司此次發(fā)行1770萬股，擬募集資金1.98億元，募投項目包括新建年產(chǎn)3萬噸魚糜制品及肉制品項目，營銷網(wǎng)絡建設項目，魚糜及其制品技術(shù)研發(fā)中心項目。募投項目主要致力于突破產(chǎn)能瓶頸、加快營銷網(wǎng)絡建設、提高新產(chǎn)品研發(fā)能力，這將成為未來公司發(fā)展的主要驅(qū)動因素。
6、我們預計公司2012-2014年每股收益分別為1.09元、1.35元、1.76元，參考可比公司的估值水平，給予公司12年25-30倍的動態(tài)估值較為合理，合理價格區(qū)間為27.25元-32.70元，建議詢價區(qū)間為24.53元-29.40元。
風險提示：食品安全問題，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇。
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