>> 華融證券-駱駝股份(601311)鉛蓄電池行業(yè)龍頭,看好其外延式增長-120928
| 上傳日期： |
2012/10/9 |
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作者： |
李振宇 |
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鉛酸蓄電池行業(yè)整頓改變競爭格局，行業(yè)集中度上升
近兩年，國內(nèi)血鉛事件頻發(fā)，工信部和環(huán)保部對鉛酸蓄電池行業(yè)進(jìn)行了大力整頓，關(guān)停取締了一大部分產(chǎn)能，行業(yè)競爭環(huán)境得到改善。與國外相比，我國鉛酸蓄電池行業(yè)的集中度偏低。在政策的助力下，中國鉛酸蓄電池行業(yè)的集中度有望不斷提升，龍頭公司將因此受益。 公司將受益于行業(yè)整頓和市場集中度上升 公司擁有資金、規(guī)模、技術(shù)和渠道等優(yōu)勢，利用行業(yè)整頓的時機(jī)進(jìn)行對外擴(kuò)張，先后在華南和東北設(shè)立子公司，占領(lǐng)市場。 產(chǎn)品價格聯(lián)動和鉛套保保證公司的盈利能力
為應(yīng)對鉛價波動，公司在配套市場和維護(hù)市場分別采取鉛價聯(lián)動定價策略，保證了盈利能力的穩(wěn)定。除了鉛價聯(lián)動定價策略外， 公司擬通過鉛期貨套保進(jìn)一步鎖定利潤。公司采用目前最先進(jìn)的連鑄連軋拉網(wǎng)生產(chǎn)線，大幅度降低了產(chǎn)品的鉛耗的同時也降低了產(chǎn)品的成本，進(jìn)一步提高盈利能力。 鉛回收業(yè)務(wù)新造"鉛礦"，降低產(chǎn)品成本 公司的控股子公司楚凱冶金的規(guī)劃產(chǎn)能為每年20 萬噸廢鉛酸蓄電池能力，其中一期10 萬噸廢舊鉛酸蓄電池循環(huán)利用項(xiàng)目已投入全線試生產(chǎn)，將為公司提供三分之一的鉛原料，同時提升公司整體毛利率1-2 個百分點(diǎn)。 駱駝東北規(guī)劃有15 萬噸的鉛酸蓄電池回收處理能力，加上楚凱冶金的20 萬噸產(chǎn)能，駱駝股份未來將擁有35 萬噸鉛酸蓄電池回收處理能力，年產(chǎn)再生鉛可達(dá)21 萬噸，占公司未來鉛原料總需求量的一半以上。 預(yù)計2012 年業(yè)績增長25%
我們預(yù)計2012-2014 年公司凈利潤分別為4.01 億元、5.04 億元和6.48 億元，每股收益分別為0.48 元、0.60 元和0.77 元，對應(yīng)目前股價的市盈率分別為17 倍、13 倍和10 倍，與同類公司相比估值偏低?？紤]到公司未來繼續(xù)擴(kuò)張的潛力，我們給予公司"推薦"評級。
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