>> 光大證券-﹡ST嘉瑞(000156)全國(guó)領(lǐng)先的新媒體運(yùn)營(yíng)商成功借殼,盈利能力有望持續(xù)提升-121018
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
張良衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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◆事件：
ST 嘉瑞A 股股票獲準(zhǔn)于2012 年10 月19 日起在深圳證券交易所恢復(fù)上市交易，股票簡(jiǎn)稱變更為“華數(shù)傳媒”，證券代碼“000156”保持不變。
根據(jù)此前公告的重組方案，上市公司向華數(shù)傳媒的全體股東以非公開發(fā)行股份的方式購(gòu)買其所持有的華數(shù)傳媒100%股權(quán)。發(fā)行股票的價(jià)格為2 元/股，發(fā)行股份數(shù)量為978,090,000 股。發(fā)行后公司總股本將增加至1,097,025,730股，發(fā)行股份數(shù)量占發(fā)行后總股本的89.16%。購(gòu)買資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款195,618 萬元，對(duì)應(yīng)2011 年市盈率（PE）16.41 倍，對(duì)應(yīng)2012 年備考PE 為12.40 倍。
◆成功借殼上市，未來盈利水平有望提升：
華數(shù)傳媒的主營(yíng)業(yè)務(wù)是全國(guó)新媒體業(yè)務(wù)和杭州地區(qū)有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，是全國(guó)領(lǐng)先的新媒體運(yùn)營(yíng)商。公司2010、2011 及2012 年1-6 月的營(yíng)業(yè)收入分別為10.19 億元、12.94 億元、6.89 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.51億元、1.19億元、0.81億元，2011年收入和凈利潤(rùn)同比增速分別為27.02%和133.96%，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中有線電視業(yè)務(wù)收入占比65%以上，互動(dòng)電視、手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視等新媒體業(yè)務(wù)占比雖小，但增長(zhǎng)較快。借助上市帶來的投融資能力的加強(qiáng)和影響力的擴(kuò)大，公司未來將更好的進(jìn)行新技術(shù)開發(fā)和業(yè)務(wù)區(qū)域拓展，盈利水平有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
◆用戶規(guī)模龐大，內(nèi)容資源豐富，先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)：
用戶方面，公司在杭州地區(qū)擁有230 萬有線電視用戶，全國(guó)范圍內(nèi)的新媒體業(yè)務(wù)總客戶群位于國(guó)內(nèi)同行前列。新媒體業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)就是用戶的競(jìng)爭(zhēng)，用戶的規(guī)模優(yōu)勢(shì)是華數(shù)傳媒長(zhǎng)期健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
內(nèi)容方面，華數(shù)擁有全國(guó)最大的媒體資產(chǎn)管理庫(kù)，與國(guó)內(nèi)外100 多家知名節(jié)目?jī)?nèi)容供應(yīng)商合作，擁有多達(dá)數(shù)十萬小時(shí)的數(shù)字化節(jié)目?jī)?nèi)容，雄厚的媒體資源儲(chǔ)備為與運(yùn)營(yíng)商和終端生產(chǎn)廠商的長(zhǎng)期合作奠定了基礎(chǔ)，為用戶提供強(qiáng)大的收視保證，構(gòu)成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
公司有線電視、IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、手機(jī)電視、網(wǎng)絡(luò)視頻等各項(xiàng)業(yè)務(wù)牌照齊全，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，新媒體運(yùn)營(yíng)方面與一些電信運(yùn)營(yíng)商、智能電視廠商已經(jīng)形成了良好的合作基礎(chǔ)；華數(shù)傳媒與北京、重慶、陜西、安徽、云南、新疆、河北、武漢、廈門、福州、南昌等全國(guó)25 個(gè)省百余個(gè)城市廣電網(wǎng)絡(luò)建立合作關(guān)系，提供包括技術(shù)、內(nèi)容及運(yùn)營(yíng)在內(nèi)的綜合服務(wù)，發(fā)展了超百萬互動(dòng)電視收費(fèi)用戶，隨著互動(dòng)電視在各省市的不斷滲透，公司用戶數(shù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
而在互聯(lián)網(wǎng)電視發(fā)展方面，公司已具有較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，用戶的積累為未來服務(wù)的開展及收入規(guī)模的提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
◆盈利預(yù)測(cè)&投資建議：
公司2012-2013 年EPS 預(yù)測(cè)值為0.14 元、0.21 元，給予2013 年28-30倍PE，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)復(fù)牌合理股價(jià)為5.88-6.30 元。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：有線電視和新媒體行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)
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