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    ◆事件：
    公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入1.7 億元，同比減少10.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5000 萬元，同比減少17.6%。其中Q3 實(shí)現(xiàn)收入5049 萬元，同比減少28.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為524 萬元，同比減少63%。我們認(rèn)為公司三季度業(yè)績的下滑主要原因是公司公共安全防防偽類產(chǎn)品受國家標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整影響銷售下滑，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)整體下行引起的消費(fèi)需求減少也對公司鐳射包裝膜業(yè)務(wù)有一些影響。
    ◆毛利率小幅提升，期間費(fèi)用率上升
    公司前三季度毛利率為29.3%，同比上升了0.7 個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為公司采取的提價(jià)策略是毛利率提升的主要原因。公司前三季度期間費(fèi)用率為15.1%，同比上升4.4 個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比上升0.4 個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比上升4.3 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.3 個百分點(diǎn)。
    ◆防偽膜業(yè)務(wù)影響有限，雄厚技術(shù)及產(chǎn)品儲備奠定未來發(fā)展動力防偽膜是公司重要產(chǎn)品，三季度受國家相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)局部調(diào)整影響，公司暫時(shí)無法推出基于新標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品, 基于原有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的防偽膜產(chǎn)品正在去庫存，其營收和利潤均有所下降。我們認(rèn)為此次國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)只是字體等方面的小幅改動，公司憑借強(qiáng)大的自主模具開發(fā)能力，能以較低成本快速修改模具投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)今年底或明年初，公司針對新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的防偽膜產(chǎn)品將會重新放量，帶動相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績重回增長軌道。
    公司鐳射包裝業(yè)務(wù)有望受益于四季度消費(fèi)需求回升繼續(xù)保持增長態(tài)勢。微納導(dǎo)光膜業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)2000 萬收入，將繼續(xù)受益于中低端智能手機(jī)市場的爆發(fā)和中興等大客戶訂單的增長。微納導(dǎo)光膜性能和成本優(yōu)勢明顯，未來替代注塑導(dǎo)光板前景看好。
    公司是國內(nèi)領(lǐng)先的微納光學(xué)平臺型技術(shù)公司，擁有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化能力和行業(yè)唯一的微納光學(xué)膜解決方案提供能力。公司雄厚的技術(shù)實(shí)力可以使公司向多種產(chǎn)品方向快速拓展，導(dǎo)光膜已開始搶占市場，創(chuàng)新的微納導(dǎo)電膜技術(shù)已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，正在進(jìn)行客戶驗(yàn)證。3D 顯示膜、微透鏡膜也有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲備，靜待市場機(jī)會。豐富的產(chǎn)品儲備奠定公司未來發(fā)展動力。
    ◆維持公司增持評級
    考慮到公司目前股價(jià)已較好地反映了公司未來的業(yè)績發(fā)展情況，維持公司增持評級，給予目標(biāo)價(jià)34 元。