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    事 項(xiàng)  
    2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.79 億元，同比增長4.41%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.65 億元，同比增長10.59%，基本每股收益0.39 元，其中第3 季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.88 億元，同比增長7.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.29 億元，同比增長21.84%，基本每股收益0.17 元。 
     主要觀點(diǎn)  
    1.原料價(jià)格相對(duì)去年同期下降較多，公司毛利率持續(xù)提升。公司主要產(chǎn)品TCPP 主要原料是環(huán)氧丙烷和三氯氧磷，三氯氧磷的上游為黃磷，BDP 主要原料是雙酚A 和苯酚。相比去年，今年以來環(huán)氧丙烷、雙酚A 和苯酚價(jià)格均出現(xiàn)大幅下跌，公司前三季度毛利率達(dá)到17.92%，同比提高了1.42 個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度單季度毛利率繼續(xù)提升，達(dá)到18.78%，近期雖然環(huán)氧丙烷等價(jià)格小幅提高，但預(yù)計(jì)全年公司成本壓力較小。  2. 募投項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，龍頭地位得到加強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司今年有機(jī)磷系阻燃劑產(chǎn)銷量將達(dá)到7-8 萬噸，明年達(dá)到9 萬噸，國內(nèi)市場占有率超過50%，全球市場占有率超過30%，今年雅寶公司關(guān)停在英國和南京的磷系阻燃劑生產(chǎn)基地，雖然其產(chǎn)量每年有1.5-2 萬噸的產(chǎn)量，絕對(duì)量不是很大，但反應(yīng)了國外大公司在有機(jī)磷系阻燃劑生產(chǎn)上成本較公司要高，競爭力不足等趨勢，國企大企業(yè)的退出有利于公司加強(qiáng)自身的龍頭地位。  3. 在研項(xiàng)目較多，如若研發(fā)成功，市場潛力巨大。比如公司已研究開發(fā)完成TCPP、TDCP 產(chǎn)品系列生產(chǎn)新工藝，該工藝可以大幅降低產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本。公司目前在研項(xiàng)目還有一種用在聚苯乙烯板中的有機(jī)磷阻燃劑，能使聚苯乙烯板在燃燒時(shí)不會(huì)產(chǎn)生滴落，未來如若研發(fā)成功將對(duì)目前在聚苯乙烯板中添加的溴系阻燃劑產(chǎn)生很大的替代作用，該產(chǎn)品市場容量巨大，但目前研發(fā)成功的不確定性較大，此外另外公司還儲(chǔ)備有多個(gè)盈利能力較好的新產(chǎn)品，個(gè)別產(chǎn)品已經(jīng)送到客戶試用，還有的實(shí)驗(yàn)室小試已經(jīng)成功，未來有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化。  4. 盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2012-2013 年公司EPS 分別為0.51 元和0.57 元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE 分別為30 倍和27 倍，目前估值較高，考慮到公司在研項(xiàng)目較多，一旦其中某些產(chǎn)品有實(shí)質(zhì)性突破，公司業(yè)績有大幅超預(yù)期可能， 維持"推薦"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示 原料價(jià)格大幅上漲；新產(chǎn)品研發(fā)和以及未來規(guī)?；a(chǎn)不確定性很大。