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      投資要點(diǎn)：公司2012三季報(bào)低于市場(chǎng)預(yù)期。公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.91億元，同比增加11.47%，凈利潤(rùn)5315萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.2%，EPS為0.16元。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度低于半年報(bào)預(yù)告的40%～60%。Q3銷售費(fèi)用與營(yíng)收比值環(huán)比增長(zhǎng)3.6%至8.8%，高于我們的預(yù)期。 部分收入的延遲確認(rèn)是業(yè)績(jī)低預(yù)期的原因。公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因?yàn)閂estas和部分國(guó)內(nèi)項(xiàng)目延遲提貨，導(dǎo)致收入不能在本期確認(rèn)；次要原因?yàn)榧幽么笸顿Y項(xiàng)目的前期投入大，虧損幅度高于預(yù)期。提貨的延遲源于個(gè)別不確定因素的影響，我們認(rèn)為延遲的大部分收入有望在Q4確認(rèn)，全年凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)40%左右。 公司將逐漸凸顯產(chǎn)能布局的優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)新疆生產(chǎn)基地經(jīng)過(guò)試生產(chǎn)階段正逐漸提升產(chǎn)能，呼倫貝爾生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)于年底竣工，加拿大項(xiàng)目有望于明年開(kāi)始釋放產(chǎn)能。到2014年產(chǎn)能將提高50%至1200套。一方面，公司可將產(chǎn)能布局轉(zhuǎn)化為低成本優(yōu)勢(shì)。隨著產(chǎn)能布局的完善，運(yùn)輸費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比值將逐漸降低。另一方面，新增產(chǎn)能所在區(qū)域市場(chǎng)潛力大，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，產(chǎn)能利用有保障。 未來(lái)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)使公司在高端風(fēng)塔的市場(chǎng)份額有望提升。隨著哈密和呼倫貝爾2～5MW新增產(chǎn)能的釋放，公司在毛利較高的高端風(fēng)塔的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，契合風(fēng)機(jī)大型化的趨勢(shì)。 維持中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012～2014年EPS分別為0.23、0.32和0.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為25.3、18.2和13.9。目標(biāo)價(jià)5.6元，維持中性評(píng)級(jí)。