>> 東莞證券-中核科技(000777)三季報點評：交貨期來臨促使業(yè)績增長穩(wěn)定-121030
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
大小： |
394KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
俞春燕 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績增長穩(wěn)定符合預(yù)期。公司三季報顯示：1-9月公司營業(yè)收入6.25億元，同比增長32.7%，；歸屬于上市股東凈利潤同比增長36.84%，達3910萬元；基本每股收益0.18元，同比增長36.9%。
業(yè)績增長符合市場預(yù)期。
國內(nèi)高端閥門和國外閥門市場拓展促使三季度收入同比增長43.8%。公司第三季度營業(yè)收入43.8%的同比增長，增幅上升近5個百分點，主要是近期公司加大了閥門交貨期到來，使得確認收入有所增加，另外公司加大市場的開拓力度，拓展市場效果體現(xiàn)，使得在國內(nèi)處于壟斷領(lǐng)域的核化工閥門及石化特種閥門銷售收入也有所上升。
毛利率有所提高，但費用增長較快拖累盈利能力。公司前三季度銷售毛利率達27.44%，同比上升近3個百分點，銷售凈利率5.64%，與去年持平。從季度看，毛利率和凈利率分別達26.97%和3.96%，同比增長分別為6.5和2.5個百分點，因此整體看，公司毛利率具有較大提升，主要是占業(yè)務(wù)比例最大的擁有較高毛利率的工業(yè)閥門收入得到提升，從而拉高了整體毛利率。然而，公司費用增長速度今年增長較快，前三季度銷售費用和管理費用分別增長45.4%和32.7%，因公司近期市場開拓使得銷售費用增長，研發(fā)投入較大所致，這也相應(yīng)地拖累了公司的盈利能力。
傳統(tǒng)特種閥依然是主力，核電閥門需要關(guān)注核電重啟。目前公司收入來源主要靠供給中石油中石化等特種閥，占比約65%左右，此項業(yè)務(wù)都有較大的增長，而且毛利率增長穩(wěn)定；核化工閥門和核電閥門合計占比16%左右，核電閥門僅有5%。核化工閥門近期增長非?？欤颐食^40%，而核電閥門由于核電重啟剛開始，需要關(guān)注核電規(guī)劃及新增訂單情況。
亮點在核電重啟下爆破閥帶來的業(yè)績提升。隨著國務(wù)院對《核電安全規(guī)劃》和《核電中長期規(guī)劃》討論通過，核電重啟大門正式打開。未來核電技術(shù)以三代核電技術(shù)為準，公司負責(zé)的海陽2號機組爆破閥的市場化將成為未來業(yè)績增長的亮點。單臺AP1000機組對爆破閥的需求約12臺，價值4000萬-5000萬左右，若公司按照正常進度于2013年市場化，將為公司的業(yè)績帶來快速增長。
給予“中性”評級。我們預(yù)計2012/2013年每股收益分別為0.32元和0.46元，對應(yīng)市盈率分別為61.6倍和42.8倍。雖然公司未來成長性較高，但考慮到估值過高，暫給予“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示。核電規(guī)劃目標大幅調(diào)低
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