>> 申銀萬國-商業(yè)城(600306)點(diǎn)評報告：資產(chǎn)價值明顯低估，經(jīng)營即將煥然一新-121031
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金澤斐 |
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投資要點(diǎn)：
商業(yè)城 2012 年三季報業(yè)績符合市場預(yù)期：2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.36 億元，同比增長2.51%；營業(yè)利潤870 萬元，同比增長10.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤83.63 萬元，同比增長8.18%。EPS 為0.005 元；ROE為0.175%。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流-0.35 元。
商業(yè)城主樓由于裝修、改擴(kuò)建、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等原因，盈利能力長期受到壓制：商業(yè)城由于主樓長期裝修、改擴(kuò)建等原因，再加上由于改擴(kuò)建工程的大量貸款（12 個億），導(dǎo)致大量財(cái)物費(fèi)用，主業(yè)一直虧損。這幾年EPS 都在0.01-0.02元，非常低，因此其短期內(nèi)的銷售好壞、增速高低并沒有太多實(shí)質(zhì)意義。我們判斷等到商業(yè)城二期全面完成之后，主業(yè)業(yè)績將會有一個明顯拐點(diǎn)。
二期項(xiàng)目推出將使經(jīng)營狀況煥然一新、盈利能力大幅改善：商業(yè)城主樓裝修完成之后，開始二期工程，將原有辦公樓（緊鄰主樓，直面中街，處于核心商圈黃金位置）拆后重建成一個約6 萬米的新營業(yè)樓，并與主樓連通。商業(yè)城面積增至15 萬平方，較原有面積增長近一倍！主要經(jīng)營定位調(diào)整到高中檔，并且引入美食餐飲、兒童娛樂、精品超市等多元化消費(fèi)元素，提供一站式購物休閑體驗(yàn)。延伸消費(fèi)人群的年齡跨度，適合兒童到老年所有人群。二期部分樓層和品牌已于9 月25 日開業(yè)，我們預(yù)計(jì)，隨著二期品牌到位、全面開業(yè)，將在兩年內(nèi)打造一個全新的商業(yè)城，經(jīng)營面貌煥然一新，盈利能力大幅改善。
商業(yè)城資產(chǎn)價值40 億元以上，目前市值不到20 億，價值嚴(yán)重低估。在目前消費(fèi)市場普遍低迷、實(shí)業(yè)資本頻頻增持或收購零售公司的行業(yè)形勢下，并購價值凸顯。商業(yè)城是一家典型的資產(chǎn)價值型企業(yè)，主要擁有6 塊資產(chǎn)，其中3家百貨（商業(yè)城主樓、商業(yè)城二期、鐵西百貨）、1 塊地產(chǎn)（日神置業(yè)）、1家酒店（天倫瑞格酒店）、以及1 項(xiàng)股權(quán)投資（盛京銀行），總面積約40 萬平米，物業(yè)資產(chǎn)價值約55 億元，盛京銀行股權(quán)價值至少4 億元，扣除負(fù)債約16.6 億元之后，合理價值約42.7 億元，目前市值19 億元嚴(yán)重被低估。
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