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業(yè)績增速略低于預期
    公司12年前三季度實現(xiàn)凈利潤1.80億元，同比增長5%，EPS為0.84元公司12年前三季度營業(yè)收入/凈利潤分別為27.99億元/1.80億元，同比增長21%/5%，扣非后凈利潤為1.62億元，同比增長2%。凈利潤增速依舊延續(xù)上半年的態(tài)勢，低于收入增速。
    綜合毛利率繼續(xù)下降，財務費用增長明顯
    雖然今年前三季度收入大幅增長，但綜合毛利率相比去年同期下降了3.2個百分點，分季度看營業(yè)收入分別是6.66億元/11.26億元/10.07億元，毛利率分別為24.9%/21.3%/22.1%；由于公司在建項目和參與廣州發(fā)展增發(fā)，使得負債和財務費用顯著增加，其中財務費用同比增加了0.25億元，增幅超過5倍。
    回款和經營性現(xiàn)金流有所改善
    截至9月底公司應收賬款為10.76億元，相比6月底的11.41億元略有好轉，長期應收款相比6月底亦下降32%；同時經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為2.51億元（上半年為-1.20億元），有明顯提升。我們認為隨著下游電力公司盈利的大幅提高，四季度公司的回款情況和現(xiàn)金流將繼續(xù)改善。
    估值：維持“買入”評級，目標價27.15元
    我們維持公司12/1314年EPS預測1.36/1.53/1.57元，目標價根據12年20倍PE得到（參考行業(yè)可比公司平均PE），維持“買入”評級。