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    凈利潤同比增長5.31%。2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.91 億元，同比增長17.73%，凈利潤1.19 億元，同比增長5.31%； 實(shí)現(xiàn)每股收益0.56 元，略低于我們預(yù)期。我們認(rèn)為，火電行業(yè)新增固定資產(chǎn)投資大幅下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)低迷至鋼鐵、水泥等行業(yè)資金周轉(zhuǎn)緊張等，是拖累公司業(yè)績增長的主要原因。
    脫硫脫硝業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，盈利同比增長35%。2012 年上半年公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，該業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)到5.96 億元，同比增長44%，營業(yè)利潤1.24 億元，同比增長35%；脫硫脫硝業(yè)務(wù)毛利率下滑1.41%，好于我們的預(yù)期。除塵業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，收入同比增長13%，營業(yè)利潤同比增長9%。從收入、利潤結(jié)構(gòu)來看，脫硫脫硝業(yè)務(wù)占比達(dá)到1/3 左右，除塵器業(yè)務(wù)占比近60%。
    政策利好不斷，電力、非電行業(yè)煙氣治理市場陸續(xù)爆發(fā)。根據(jù)環(huán)保"十二五"規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)電廠脫硝+非電行業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場空間超過3000 億元，且訂單正加速釋放。公司作為大氣治理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市場占有率高、且技術(shù)實(shí)力出眾，我們預(yù)計(jì)公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)未來3 年復(fù)合增速將保持25%以上，除塵業(yè)務(wù)受益于國外市場開拓仍將保持10%的增速。
    評級：增持。我們調(diào)整公司2012-2014 年EPS 分別為1.37、1.69、1.94 元。公司是國內(nèi)煙氣治理領(lǐng)域的龍頭公司，將分享脫硫脫硝等行業(yè)的高速成長。公司目前估值行業(yè)內(nèi)最低，我們認(rèn)為給予公司2012 年20 倍PE 較為合適，對應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間24.66-28.77 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：火電行業(yè)投資下滑、非電行業(yè)經(jīng)營困難導(dǎo)致相關(guān)項(xiàng)目延后；市場競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑。