>> 安信證券-龍凈環(huán)保(600388)2012年中報點(diǎn)評：除塵業(yè)務(wù)穩(wěn)定,脫硫脫硝快增長-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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增持 |
作者： |
彭倩 |
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報告摘要：
凈利潤同增長5.31%： 2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.92億元，同比增長17.73%；營業(yè)利潤為1.36億元，同比增長2.65%；歸屬于母公司的凈利潤為1.19億元，同比增長5.31%，折合每股收益0.56元，基本符合預(yù)期。
海外國內(nèi)同時發(fā)展，穩(wěn)保除塵市場：公司除塵器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.41億元，同比增長12.78%，毛利率為23.30%，與2011年基本持平。公司除塵器業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，一方面在于加大了海外除塵市場的開拓，獲得了印度、印尼等多個市場項(xiàng)目，另一方面，公司電袋除塵業(yè)務(wù)在國內(nèi)火電行業(yè)保持穩(wěn)定市場。
火電、鋼鐵、水泥多行業(yè)開展脫硫脫硝業(yè)務(wù)： 公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.96億元，同比增長44.0%，毛利率為20.81%，較2011年下降了4.43個百分點(diǎn)。受益于火電脫硝市場的啟動以及公司在鋼鐵脫硫、水泥脫硝的擴(kuò)張，公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)保持快速增長。該業(yè)務(wù)毛利率略有下滑，仍高于行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)。
在發(fā)展傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)的同時，公司加大了海外其他業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，承包了印度比萊鋼鐵自備電廠項(xiàng)目。上半年，電站總包建設(shè)業(yè)務(wù)收入為2091萬元，毛利率為6.25%，目前該業(yè)務(wù)對公司盈利貢獻(xiàn)較小。
預(yù)計公司將保持穩(wěn)定增長： 公司除塵業(yè)務(wù)位居國內(nèi)領(lǐng)先地位，隨著公司除塵業(yè)務(wù)海外的擴(kuò)張以及國內(nèi)火電廠電袋除塵改造需求的釋放，預(yù)計除塵業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。受益于火電脫硝、鋼鐵脫硫市場的啟動，預(yù)計脫硫脫硝業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長。公司整體將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與估值： 小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2012年-2014年每股收益分別為1.30元、1.63元、1.89元，對應(yīng)PE分別為18.3倍、14.6倍、12.6倍。考慮到公司成長性和目前的估值水平，維持 “增持-A”評級，6個月目標(biāo)價為26元。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，導(dǎo)致毛利率下滑過快
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