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投資要點(diǎn)
    近期，龍凈環(huán)保股價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整。市場可能對公司存在如下?lián)鷳n：（1）火電投資同比下降幅度較大影響公司火電環(huán)保業(yè)務(wù)；（2）龍凈環(huán)保中報(bào)增速不佳。我們分析認(rèn)為，龍凈環(huán)保環(huán)保業(yè)務(wù)仍存在較大成長空間。原因有以下幾點(diǎn)：火電投資雖然同比下降，但環(huán)保投資有望低位反彈。和火電投資結(jié)構(gòu)不同，存量機(jī)組環(huán)保改造投資是火電環(huán)保的主要看點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2012-2015 年，在改造需求驅(qū)動(dòng)下，火電煙氣治理總投資規(guī)模有望達(dá)到1,300 億元以上，投資規(guī)模較“十一五”增長30%以上。從投資節(jié)奏來看，2012~2014 年改造投資將呈現(xiàn)高速增長趨勢，帶動(dòng)火電環(huán)保投資保持增長。
    非電行業(yè)煙氣治理是行業(yè)新增長點(diǎn)。根據(jù)“十二五”環(huán)保規(guī)劃、鋼鐵、冶金、水泥、化工等行業(yè)和工業(yè)燃煤鍋爐成為新的污染控制重點(diǎn)。目前，鋼鐵燒結(jié)機(jī)脫硫已進(jìn)入全面實(shí)施階段，水泥脫硝處于即將面臨爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)，未來3-4 年，有色冶金、化工等行業(yè)及普遍存在的工業(yè)燃煤鍋爐煙氣污染治理需求將逐步釋放，成為煙氣污染治理行業(yè)新的增長點(diǎn)。
    煙氣污染治理進(jìn)入門檻日益提高，行業(yè)集中度有望日益提高，以龍凈環(huán)保為代表的行業(yè)龍頭有望明顯受益。從日益嚴(yán)格的煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)來看，行業(yè)對除塵脫硫設(shè)備的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)需求將日益提高，研發(fā)能力較弱的企業(yè)將逐漸淘汰，帶動(dòng)行業(yè)集中度日益提高。
    存量訂單充足，脫硝改造訂單明顯放量，公司年內(nèi)業(yè)績增長有保障。年初公司在手除塵脫硫訂單約60 億，公司除塵脫硫業(yè)績具備充分保障。公司上半年新增脫硝改造訂單裝機(jī)容量預(yù)計(jì)超過6620MW，預(yù)計(jì)訂單總額超過6億元。
    電廠EPC 業(yè)務(wù)在手合同金額有望超過14 億元，年內(nèi)業(yè)績增長有保障。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年每股收益分別為1.55、1.88、2.03 元，給予 公司2012 年20 倍估值， 對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 31.00 元，維持公司買入評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司脫硝業(yè)務(wù)業(yè)績主要將在下半年釋放，存在中報(bào)業(yè)績增速較低的風(fēng)險(xiǎn)。